深度报告-20240229-国金证券-永和股份-605020.SH-周期与成长共振的氟化工一体化企业_37页_4mb

浙江永和股份公司深度研究摘要

公司概况

浙江永和股份是国内氟化工产业链一体化布局的领先企业，主营化工原料、氟碳化学品和含氟高分子材料三大业务板块，拥有五大生产基地，实现了从萤石资源到含氟高分子材料的全产业链布局。

核心优势

• 产业链一体化：该公司覆盖萤石矿开采、氢氟酸生产至含氟高分子材料研发，战略资源储备强，配额管理下三代制冷剂（如HFC-32、HFC-125）产量领先。
• 产品多元化：重点发展含氟高分子如PTFE、FEP、PFA，具备高附加值，新增产能逐步释放，为长期增长注入动力。
• 前瞻性布局：通过定增计划投资四代制冷剂（如HFO-1234ze），以应对《基加利修正案》的逐步实施。

投资机会

• 行业景气度上升：2024年HFCs配额落地，三代制冷剂供需改善，价格上涨预期推动盈利修复。
• 含氟高分子材料：产能扩张中，PTFE、FEP等产品需求稳健，半导体、新能源领域应用带动高端材料增长。

财务预测

预计2023-2025年营业收入和净利润高速增长，受惠于制冷剂景气度与高分子材料产能释放，但2023年基数较低，后续年增长率显著。

估值与评级

基于行业景气度，给予2024年22倍PE，目标价格36.31元，"增持"评级，体现了对公司周期与成长双重属性的认可。

风险提示

• 项目建设延迟。
• 制冷剂价格涨幅不足。
• 政策变动或竞争加剧。
• 下游需求波动或原材料价格风险。
• 原材料成本波动及汇率波动。
• 限售股解禁可能。