20250518-华泰期货-化工周报_下游轮胎开工率重新回升_17页_4mb

化工周报总结 2025-05-18

市场概况
2025年5月18日化工周报显示，天然橡胶与丁二烯橡胶市场呈现阶段性供需波动。泰国主产区处于开割初期，降雨抑制原料产出，导致原料价格坚挺，成本端支撑较强，预计6月原料供应将增加。国内基差小幅走弱，反映前期下游轮胎开工率阶段性放缓，但随着中美贸易关税缓和及出口预期改善，开工率有望回升。进口量处于季节性淡季，供应输入压力有限，国内产量延续小幅回升趋势，整体供需格局或小幅改善，价格偏强运行但受供应回升制约。

原料与价差
泰国胶水价格为6225泰铢/公斤（+050），泰国杯胶为5420泰铢/公斤（+005），云南胶水为14000元/吨（+0），海南胶水为14100元/吨（+0）。RU基差-105元/吨（-15），NR基差101元/吨（-10），BR基差140元/吨（+0）。现货方面，云南产全乳胶上海价格14800元/吨（-200），青岛保税区泰混14600元/吨（-200），泰国20号标胶1780美元/吨（-25），印尼20号标胶1720美元/吨（-20），中石油齐鲁BR9000出厂价格12700元/吨（+0）。

供应动态
青岛港口天然橡胶入库率为567%（-072%），其中一般贸易入库率508%（-094%），保税库入库率858%（+028%）。高顺顺丁开工率7920%（+446%），产量31800吨（+179000）。国内进口量处于淡季，供应输入压力暂不大，但国内产量小幅回升，整体供应端呈现收紧趋势。

生产利润
泰国STR20#生产毛利为-108800元/吨（-25700），泰国RSS3毛利264800元/吨（-7500）。顺丁橡胶生产毛利-1233元/吨（+0），碳四抽提法丁二烯毛利400541元/吨（+14645）。民营装置因盈利亏损降负荷运行，燕山石化12万吨高顺顺丁产能将检修，导致后期产量环比下降。

需求表现
全钢胎开工率5988%（+1819%），半钢胎开工率7121%（+25%）。山东省全钢胎库存天数4277天（+025），半钢胎库存4578天（+069）。轮胎厂开工率回升与出口预期改善相关，但成品库存压力需关注。橡胶鞋材、管材及输送带产能利用率未见明显变化。

库存变化
青岛港口天然橡胶库存618693吨（+4506），社会库存1355527吨（+613）。上海期货交易所RU库存200270吨（-230），NR库存70257吨（-4435）。丁二烯港口库存30870吨（-6030），顺丁橡胶企业库存26650吨（-1000），贸易商库存5470吨（-430）。库存压力在部分环节显现，但总体库存变动有限。

市场分析
天然橡胶：原料价格受天气及成本支撑维持高位，但需关注后续供应释放。国内基差走弱与轮胎开工率波动相关，预计价格偏强运行，但上行受限于新增供应。出口预期改善或支撑需求端，但库存回升可能抵消部分压力。
丁二烯橡胶：供应端因检修与盈利亏损收紧，但轮胎开工率回升带动需求改善。当前顺丁橡胶估值偏低，价格或延续偏强，但丁二烯原料价格波动可能影响生产利润及后期产量。高库存与高利润或抑制价格上涨空间，需警惕原料价格回落风险。

策略与风险
策略方面，RU及NR维持中性，BR亦为中性。风险因素包括：上游原料价格波动、国内外橡胶主产区天气变化、国储政策调整及宏观需求预期变化。此外，丁二烯原料价格表现、轮胎出口政策及库存管理是关键变量。

总结
本周天然橡胶市场承压于原料供应紧缩及成本支撑，但需求端回升与出口预期改善或支撑价格走势。丁二烯橡胶供应受限于检修与盈利亏损，需求回暖下估值偏低，价格偏强但存在回调风险。市场参与者需关注原料价格、天气变化及政策动向，以应对短期波动与长期供需平衡挑战。