20251225-五矿证券-宏观点评_人民币升值的原因_展望及影响_6页_772kb

报告摘要

人民币近期呈现升值趋势，自11月24日至12月23日，人民币兑美元升值幅度达1.2%。在4月份美国关税战冲击后，人民币持续升值，已接近“7”关口。人民币升值主要由美元贬值、中国出口强劲以及中国货币政策相对克制等因素推动。未来人民币升值趋势有望持续，但将保持缓慢和逐步的态势。

美元贬值推动人民币被动升值
- 美元指数近一个月下跌2.3%。
- 美联储12月会议降息，且表态偏鸽派。
- 特朗普对美联储主席人选的表态及候选人释放的鸽派信号，增强了市场对美联储进一步降息的预期，削弱美元信用。
中国出口强劲支撑人民币升值
- 今年前11个月，中国出口累计同比增长5.4%，进口同比下降0.6%，贸易顺差突破1万亿美元，创历史新高。
- 贸易顺差的扩大增强了人民币升值预期。
中国货币政策相对克制
- 相较于美联储连续三次降息75bp，中国货币政策较为稳健，货币供给量近三个月开始下降。
- 中美货币政策的差异为人民币升值提供了支撑。

内生动力：中美利差缩窄
- 中国货币政策保持宽松，但力度有限，预计不会出现大规模宽松。
- 美联储预计2026年还将降息25bp，若新任主席偏鸽派，降息可能更多。
- 中美利差逐步缩窄，为人民币升值提供金融支撑。
外生动力：贸易顺差要求人民币升值
- 中国对东盟和欧盟的出口增长显著，但进口下降，导致贸易顺差扩大。
- 贸易失衡可能引发外交压力，人民币升值有助于平衡贸易结构，促进进口增长。
升值趋势将保持缓慢
- 尽管升值趋势有望持续，但不会出现快速大幅升值，需关注政策调控与市场反应。