20210825-浙商证券-阿拉丁-688179.SH-阿拉丁2021年H1点评_盈利能力仍亮眼_看好新板块新增量_4页_878kb

阿拉丁（688179.SH）2021年H1总结

核心内容概览

阿拉丁于2021年8月24日发布了2021年半年报，整体表现稳健，尽管部分指标略低于预期，但公司仍展现出强劲的盈利能力及良好的增长潜力。报告指出，公司主要业务覆盖高端化学、生命科学、分析色谱及材料科学四大领域，同时配套实验耗材业务。公司通过自主电商平台实现线上销售，并拥有“阿拉丁”和“芯硅谷”两个品牌。

主要观点

1. 盈利能力突出，毛利率恢复至历史高点

• 2021年Q2：公司实现收入6752万元，同比增长20.91%，环比增长7.65%；归母净利润2125万元，同比增长32.24%。
• 毛利率：达到65.07%，较2020年提升2.76个百分点，恢复至历史高点。
• 净利率：Q2净利率为31.48%，与Q1基本持平，但受短期税率变动影响，若加回所得税费用，则净利率回升至约35%。

2. 高端市场定位清晰，盈利有望持续

• 公司仍保持高端科研试剂的市场定位，收入结构未发生明显变化。
• 2021年H1所得税率由15%上升至25%，主要由于“高新技术企业资质”到期，但目前已重新认证，相关税费将递延至H2。

3. ERP系统升级影响收入表现，但中长期增长可期

• ERP系统升级：对Q2收入及服务能力产生短期影响，导致收入略低于预期。
• 系统恢复：ERP系统已于6月份全面恢复，公司上半年新增品类至4万余种，SKU达10万余种。
• 仓储布局：2021年9月，华南仓和西南仓建设完成，全国四大仓库同步发货，基本实现全国物流次日达。

4. 品类扩张与仓储拓展推动长期增长

• 品类扩张：公司通过增加品类和SKU，进一步扩大市场覆盖。
• 仓储网络：全国四大仓库的建设与运营将显著提升物流效率和客户服务能力。
• 品牌与服务力：品牌影响力和服务能力的增强将带动公司业绩的持续增长。

5. 资产负债表与现金流分析

• 存货高增长：存货较2020年增长323%，主要受新仓储需求及原材料占比上升影响。
• 经营性现金流：2021年H1经营性现金流同比下滑33.80%，但预计随着品类和仓储拓展，中长期现金流将改善。
• 资产与负债：资产总计从2020年的864百万元增长至2021E的1389百万元，负债合计增长至66百万元，资产负债率保持较低水平。

6. 盈利预测与估值

• 盈利预测：2021年H1归母净利润为1.06亿元，2021-2023年EPS分别为1.05元、1.48元、1.96元。
• 估值：按2021年8月24日收盘价118.81元计算，对应2021年PE为113倍，参考可比公司估值及行业地位，维持“增持”评级。
• 估值比率：P/B从15下降至9，EV/EBITDA从83下降至82，预计未来将进一步下降。

关键信息

• 收入与利润：2021年H1收入3.07亿元，净利润1.06亿元，同比增长分别为31.24%和42.46%。
• 毛利率与净利率：毛利率为65.44%，净利率为34.49%，均处于较高水平。
• 财务费用：财务费用为-6百万元，表明公司融资成本较低。
• 研发投入：研发费用持续增长，2021E为22百万元，显示公司对技术的重视。
• 经营能力：总资产周转率下降，但应收账款周转率和应付账款周转率均有所提升，显示公司运营效率逐步优化。

风险提示

• 人员流动性风险：在品类扩张过程中，可能出现人员流动问题。
• 物流安全性风险：物流过程中的安全性问题可能影响客户体验。
• 电商模式风险：电商新模式可能对品牌建设带来不确定性。

投资评级说明

• 股票投资评级：维持“增持”评级，预计未来6个月内公司相对沪深300指数表现将介于+10%至+20%之间。
• 行业投资评级：看好行业前景，预计行业指数将优于沪深300指数。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。投资者应独立评估报告内容，并结合自身情况做出决策。未经授权不得复制、发布或传播本报告内容。