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建筑施工行业2020年度信用展望总结

核心内容概述

建筑施工行业作为固定资产投资的重要组成部分，其发展与宏观经济及固定资产投资规模密切相关。近年来，行业整体营收增长放缓，行业竞争加剧，企业数量庞大，行业集中度较低，导致企业垫资问题严重，资金回笼困难，整体流动性偏紧，财务费用负担沉重，利润空间受限。同时，行业面临原材料成本波动、人工成本上升、政策调控、信用风险偏好下沉等多重挑战。

主要观点

• 行业景气度：受去杠杆、房地产调控及地方政府债务严监管影响，建筑施工行业景气度有所回落，但未来基建托底政策有望推动行业投资回暖。
• 行业竞争与集中度：行业进入壁垒低，竞争激烈，大型企业具备明显优势，但整体行业集中度仍偏低。
• 信用风险：民营企业信用风险较高，受融资环境趋紧、工程回款难等因素影响，资金链断裂风险加大。部分企业如安徽省外经建设(集团)有限公司、南京建工产业集团有限公司信用等级下调至C级。
• 政策影响：国家出台多项政策规范行业，包括加强工程招投标管理、推进工程担保制度、清退不合规PPP项目等，旨在提升行业规范性、降低信用风险。

关键信息

行业基本面

• 2019年前三季度，全国固定资产投资增速及建筑行业景气度继续承压，但基建托底政策将推动行业投资回暖。
• 房建投资对行业拉动作用减弱，交通基础设施、市政工程等细分行业有望保持增长。
• 建筑施工行业产值利润率处于较低水平，受垫资施工、原材料成本、人工成本等因素影响。

房屋建筑施工业

• 2018年房建工程开发投资额首次出现负增长，且未来增长乏力。
• 房地产调控政策持续深化，房建市场增长受限，房建施工企业面临较大挑战。
• 2019年前三季度，房地产销售面积小幅回升，但投资增速仍较低。

交通基础设施施工业

• 2018年交通基础设施投资增速明显下降，但政策支持下仍有望保持增长。
• 高速公路投资占比高，但增速下滑；普通国省道建设投资增速下降，拖累整体公路建设。
• 水运投资受需求增长趋缓影响，沿海建设投资下降，但内河建设有所增长。

市政工程施工工业

• 城镇化推动市政基础设施投资，为行业提供发展空间。
• 轨道交通投资增速较快，但审批门槛提高，建设节奏受政策影响。
• 地下综合管廊等新兴领域发展迅速，成为增长点。

海外工程施工业

• 我国建筑企业是全球国际承包商的重要力量，2019年海外业务增速有所放缓。
• “一带一路”沿线国家为我国企业提供了发展空间，但受地缘政治及经济环境影响，业务开展面临挑战。
• 海外项目多位于经济落后地区，存在较高的政治及管理风险。

PPP项目

• PPP模式从高速发展转向规范化管理，清理不合规项目，提升项目质量。
• 截至2019年9月末，PPP项目库中管理库项目数为9,249个，总投资额14.1万亿元。
• PPP项目落地率和开工率较高，但部分区域项目面临资金回笼问题。

行业信用等级分布

• 建筑施工行业发债企业信用等级主要集中在AAA、AA+、AA级别。
• 2019年前三季度，有7家企业信用等级调升，3家企业信用等级调低，其中2家发生债券违约。

债券发行利差

• 建筑施工行业债券发行利差总体下降，显示融资成本有所缓解。
• 2018年中期票据发行利差均值高于2019年前三季度，主要受市场流动性变化影响。
• 企业债券发行利差为154.32BP，公司债券利差较高，显示信用风险仍存。

行业数据与趋势

建筑施工企业数量与规模

• 2019年前三季度，建筑施工企业数量为97,378家，较2018年末增加。
• 企业从业人数有所下降，显示行业面临用工压力。
• 新签合同金额持续增长，但增速放缓，显示市场增长乏力。

资产负债结构

• 行业资产负债率较高，2018年末为75.75%，与其它行业相比仍偏高。
• 流动负债占比大，主要由应付票据及应付账款构成，显示行业资金压力较大。
• 非流动负债以长期借款为主，债券融资比例较低。

现金流量

• 建筑施工企业现金流入存在季节性，第四季度回款力度加大。
• 经营性现金流入主要来源于销售商品、提供劳务收到的现金。
• 投资活动现金净流出，显示行业投资需求大，但外部融资受限。

资产质量

• 应收账款及存货占流动资产比例较高，显示资金回笼和资产周转问题。
• 2018年末应收账款周转速度加快，但存货周转速度下降，显示行业资金占用问题。

行业展望

• 建筑施工行业在2020年将面临一定的发展机遇，尤其在基建领域。
• 房建业务受房地产调控影响较大，未来增长乏力。
• 行业竞争激烈，大型企业更具优势，但整体盈利能力仍受限。
• 信用政策收紧，民营企业面临较大融资压力，需加强资金管理与风险控制。
• 随着政策支持及行业规范，建筑施工行业有望逐步改善信用环境，但整体仍处于弱稳定状态。