新世纪评级-建筑施工行业2019年度信用展望-2019.1-23页_1019kb

报告摘要

建筑施工行业2019年度信用展望总结

核心内容概述

建筑施工行业与宏观经济和基础设施建设密切相关，2018年以来，受经济下行、地方投融资监管趋严、PPP项目清库及信用紧缩等因素影响，行业景气度和固定资产投资增速有所下滑。然而，2018年下半年国家出台政策推动项目落地，预计2019年行业景气度将有所回升。尽管行业集中度偏低，但融资能力强的大型企业将在重点工程承揽中占据优势。整体来看，建筑施工行业面临较大的资金压力和盈利挑战，行业分化趋势明显，信用质量将保持弱稳定。

主要观点

行业基本面：建筑施工行业具有明显的周期性，受宏观经济影响较大。2018年1~9月，全国建筑施工企业新签合同金额同比增长7.46%，但增速较上年有所下滑。行业企业数量和从业人数均有所增加，但整体盈利水平偏低。
细分行业前景：
- 房屋建筑施工业：受房地产调控政策影响，房地产开发投资增速放缓，建筑施工企业面临资金压力，未来增长乏力。
- 综合交通网络施工业：铁路、公路、水路等基础设施投资持续增长，相关建筑企业外部环境向好，但水运投资因贸易量下降而有所下滑。
- 市政工程施工工业：随着城市化进程和政策支持，市政工程、轨道交通、地下管廊等细分领域发展迅速，市场前景广阔。
- 海外工程施工工业：海外工程业务增长有保障，但面临政治风险和管理挑战，回款风险较大。
PPP项目发展：PPP项目成为推动固定资产投资的重要方式，但因政策规范和清库，项目质量提升，风险控制加强。截至2018年9月末，PPP项目落地率为49.3%，未来仍有发展空间。
行业竞争与集中度：建筑施工行业竞争激烈，企业数量庞大，集中度偏低。大型企业因融资能力强和资质高，竞争优势明显，未来行业集中度将有所提高。
盈利与债务情况：建筑施工企业整体盈利水平偏低，产值利润率持续处于较低水平。企业垫资问题严重，导致财务费用增加，经营效益不佳。行业资产负债率较高，融资成本上升，债务负担加重。
现金流与资金压力：工程回款周期长，应收账款和存货占比高，导致营运资金压力较大。尽管政府采取措施规范保证金制度，但回款风险仍存在。2018年前三季度，样本企业经营性现金流净额呈净流出状态。
信用等级与发债情况：建筑施工行业内发债企业信用等级主要集中在AA级，AAA级企业数量较多。2018年前三季度，建筑施工行业共发行45支公募债券，其中企业债利差最大，达352.50BP。大型企业信用质量较高，但中小型企业面临较大风险。

关键信息

行业规模与增长：2018年1~9月，全国建筑施工企业新签合同金额17.93万亿元，同比增长7.46%。但受地方政府融资监管趋严影响，房地产建筑工程投资完成额同比下降3.45%。
行业集中度：截至2018年9月末，国有及国有控股建筑施工企业数量为6,688家，占全国总数的7.41%。大型企业在重点工程承揽中占优，未来行业集中度将有所提高。
盈利与债务结构：2017年行业产值利润率降至3.58%，盈利水平偏低。建筑施工企业资产负债率普遍较高，2018年9月末样本企业资产负债率平均为75.92%。财务费用对利润侵蚀明显，行业整体负债经营程度较高。
现金流与回款：2018年前三季度样本企业营业收入现金率升至97.91%，但经营性现金流净额仍呈净流出状态。工程回款周期长，导致企业资金压力持续。
政策影响：国家加强基础设施建设，推动PPP项目落地，规范工程招投标和融资行为，有助于改善行业整体信用质量。但地方政府融资受限，回款风险增加。
信用等级分布：截至2018年9月末，建筑施工行业存续债券发行主体共94家，其中AAA级主体28家，AA级主体38家。2018年前三季度有11家主体发生信用等级调整，9家上调，2家下调。