浦发银行深度报告：拐点之年，砥砺归来_15页_807kb

浦发银行深度报告总结

核心内容概览

浦发银行（600000）在2021年被分析师视为基本面拐点之年，预计将迎来业绩和估值的双重修复。报告指出，浦发银行在资产质量、战略升级和管理赋能三个方面均出现积极变化，推动其未来业绩超市场预期。

主要观点与关键信息

一、资产质量筑底

• 不良率改善：浦发银行不良率和关注率在2020年连续3个季度下降，不良和真实不良生成率、生成额均出现改善。
• 对公业务：受成都分行案件影响，对公不良率从2017年的2.77%回落至2020年末的1.98%。西部地区分部累计减值681亿元，不良影响逐步消退。
• 零售业务：零售风险随着经济向好和贷款结构调整而回落，信用卡和消费贷款不良率改善，按揭贷款占比提升至47%。
• 清退与改革：成都分行总资产从17H1的1389亿下降至2020年末的717亿，清退672亿。浦发银行通过干部轮岗、内部审计改革、授信审批集约化等方式控制风险。

二、战略重大升级

• 区域战略：浦发银行是唯一总部在上海的全国性股份行，长三角市场份额居股份行第一。若长三角资产占比提升至1/3，可提振ROA约2bp。
• 业务战略：浦发银行致力于打造财富管理首选银行，理财规模占总资产比例有望提升至招行水平（29%），从而提升ROA约7bp。
• 科技战略：浦发银行提出“全景银行”概念，科技人员占比有望从10%提升至20%，科技投入持续赋能业务发展。

三、管理赋能业务

• 管理层更替：现任董事长郑杨和行长潘卫东于2019年底上任，具备丰富的金融监管和银行管理经验，有利于管理稳定和业务发展。
• 疫情后复苏：2020年疫情影响消退，2021年经济修复为浦发银行带来发展机遇，管理层的稳定和经验将推动业务增长。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年浦发银行归母净利润同比增速分别为+9.06%、+10.26%、+11.99%，对应EPS分别为2.11、2.33、2.62元/股。
• 估值指标：当前价格对应2021-2023年PB分别为0.54、0.50、0.46倍，被定义为估值性价比之王。
• 目标价：上调目标价至19.63元，对应2021年1.00倍PB，给予买入评级。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济失速可能影响银行盈利能力。
• 疫情反复风险：疫情二次爆发可能拖累业绩。
• 美国制裁风险：可能对银行的国际业务造成影响。

财务摘要

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：19.63元
• 估值逻辑：基于基本面改善和战略升级，浦发银行估值性价比突出。

附录：财务预测

资产负债表预测

利润表预测

财务比率预测

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨跌幅+20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数涨跌幅+10%~+20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数涨跌幅-10%~+10%。
• 减持：证券相对于沪深300指数涨跌幅-10%以下。

法律声明

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