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奇正藏药（002287）2018年Q3业绩点评总结

核心内容

奇正藏药（002287.SZ）于2018年11月6日发布了2018年第三季度报告，显示公司业绩在本季度明显提速，推动前三季度整体表现优于去年同期。

主要观点

• 业绩表现：2018年前三季度公司实现营业收入8.56亿元，同比增长23.82%；归属于上市公司股东的净利润2.46亿元，同比增长18.14%；扣非归母净利润2.32亿元，同比增长15.07%。其中，第三季度收入3.14亿元，同比增长34.59%；净利润5562.92万元，同比增长44.97%；扣非归母净利润5327.55万元，同比增长40.32%。
• 费用增长：销售费用同比增长31.43%，主要由于品牌建设、新品推广和学术营销力度加大；研发费用同比增长39.76%，公司持续加强研发投入；财务费用同比增长613.88%，主因银行贷款利息支出增加。
• 现金流改善：公司经营性现金流净额为4.04亿元，同比增长56.24%，显示公司运营效率和资金管理能力提升。
• 业绩预测：公司预计2018年全年归母净利润为3.01-3.91亿元，同比增长0-30%。分析师上调盈利预测，预计2018-2020年净利润分别为3.46亿元、3.93亿元、4.45亿元，对应EPS分别为0.85元、0.97元、1.10元，PE分别为30倍、26倍、23倍，维持“谨慎推荐”评级。

关键信息

业绩增长提速

• Q3业绩亮点：Q3收入和利润增速均高于Q2和Q3去年同期，表明公司业务在第三季度取得显著进展。
• 收入结构：前三季度收入增速高于利润增速，主要由于销售费用增长较快，导致期间费用率上升至57.05%，较去年同期提升3.71个百分点。

战略布局

• “一轴两翼三支撑”战略：公司围绕该战略进行经营布局，通过强化消痛贴膏、丰富疼痛品类、聚焦神经康复和妇儿、皮科市场，提升产品竞争力和市场占有率。
• 渠道下沉：公司前期大力下沉销售渠道，产品在医院、基层和药店三大终端布局趋于完备，推动业绩稳定增长。
• 品牌建设：公司以患者为中心，加强客户体验和品牌宣传，提升客户粘性与品牌知名度。
• 研发强化：公司持续加大研发投入，推动临床研究和藏药材标准研究，丰富产品线。

财务指标分析

风险提示

• 药品降价风险：行业政策变化可能导致产品价格下调，影响公司利润。
• 新品推广不及预期：新品市场接受度可能低于预期，影响整体业绩增长。

投资建议

分析师认为公司作为藏药龙头，未来业绩有望持续增长，尤其是一线品种消痛贴膏和二线品种软膏剂、丸剂等将受益于完善的销售渠道布局和品牌建设。因此，维持“谨慎推荐”评级。

评级标准

• 谨慎推荐：公司股价预期超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 推荐：公司股价预期超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 中性：公司股价预期与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价预期低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

附注

• 分析师信息：李平祝、王晓琦，均为医药行业分析师，具有证券投资咨询执业资格。
• 免责声明：本报告仅为参考，不构成投资建议，银河证券不承担因使用本报告而产生的任何责任。