20210127-中泰证券-浦发银行-600000.SH-浦发银行20年快报_营收增速拐头向上_资产质量改善_6页_872kb

报告摘要

浦发银行2020年快报总结

核心内容概述

浦发银行2020年快报显示，公司经营状况逐步改善，营收增速出现拐点，资产质量显著提升，估值处于较低水平，基本面趋于稳定。分析师认为，公司具备对公业务优势并持续发力零售端，未来在开放银行趋势下有望实现业务模式转型，因此维持“增持”投资评级。

主要观点

业绩表现改善：
- 营收增速由1-3季度的负增长逐步收敛，全年营收同比增长3.01%，净利润增速从-1.01%回升至6.89%。
- 营业利润增长幅度扩大，主要得益于营业支出增速放缓，带动净利润增长。
资产负债管理稳健：
- 2020年全年存贷款保持较高增速，贷款同比增长12.6%，存款同比增长12.4%。
- 资产负债结构保持稳定，贷款占总资产比例维持在56%以上，贷存比维持在100%以上。
资产质量显著改善：
- 不良贷款率从2019年的2.05%下降至2020年的1.73%，环比下降12bp，实现不良双降。
- 拨备覆盖率提升至139.47%，拨贷比下降至2.41%，表明公司不良处置力度大于拨备计提力度，资产质量改善趋势明确。
盈利预测与估值：
- 2020年预测PE为5.05X，PB为0.54X，2021年PE为4.73X，PB为0.50X，估值处于股份制银行较低水平。
- 相较于股份行平均估值，浦发银行估值更具吸引力，基本面企稳，具备投资价值。
投资建议：
- 建议关注浦发银行在开放银行发展下的业务模式转型。
- 鉴于估值较低，基本面改善，公司未来具有一定的增长潜力。

关键信息

财务数据概览

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	170709	189569	195282	217965	237955
净利润（百万元）	55914	58911	58315	62043	66317
每股收益（元）	1.85	1.95	1.93	2.05	2.20
净资产收益率	12.47%	12.63%	11.44%	10.24%	9.97%
P/E（倍）	5.27	4.99	5.05	4.73	4.42
P/B（倍）	0.65	0.58	0.54	0.50	0.51
拨备覆盖率	133.63%	139.47%	142.03%	143.39%
拨贷比	2.74%	2.41%	2.46%	2.49%
不良率	2.05%	1.73%	1.73%	1.74%

资产负债情况

项目	2019年（亿元）	2020年（亿元）
资产总额	7005.929	7959.251
贷款总额	4025.901	4533.973
存款总额	3627.853	4076.887
负债总额	6444.878	7313.436
贷存比	109.5%	111.21%

盈利能力指标

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
净息差	1.99%	1.84%	1.90%	1.90%
贷款收益率	5.25%	5.10%	5.10%	5.10%
生息资产收益率	4.35%	4.19%	4.26%	4.27%
存款付息率	2.18%	2.20%	2.20%	2.20%
计息负债成本率	2.57%	2.53%	2.53%	2.53%
ROAA	0.89%	0.73%	0.70%	0.70%
ROAE	12.63%	11.44%	10.24%	10.24%
成本收入比	22.71%	23.00%	23.00%	23.00%

风险提示

经济下滑超预期：若宏观经济下行，可能影响银行信贷资产质量及盈利能力。
业务推进不及预期：若公司业务转型或零售端发展未能达到预期，可能影响长期增长潜力。

投资评级说明

股票评级：
- 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
- 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
- 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
- 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。
行业评级：
- 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
- 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
- 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

总结

浦发银行在2020年展现出业绩改善、资产质量提升的趋势，其营收与净利润增速逐步回升，资产负债结构保持稳健，存贷款增长良好。同时，公司估值处于较低水平，具备投资价值。未来，公司有望在开放银行发展趋势下实现业务模式转型，进一步提升盈利能力与市场竞争力。投资者应关注其资产质量变化及业务推进情况，以评估其长期投资价值。

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