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贵州茅台（600519）：业绩表现优异，24年势能不减

**券商评级：**强烈推荐
**研究日期：**2024年4月10日

贵州茅台公司在报告期业绩表现优异，2023年营业收入达到1505.60亿元，同比增长18.04%；归母净利润为747.46亿元，同比增长19.16%。业绩亮点主要体现在三个方面：

1. 茅台酒业务稳健增长：茅台酒实现营业收入1100亿元，同比增长15.10%；吨价稳步增长，主要受益于非标产品放量及直营比例提升。系列酒业务同样高速增长，营业收入突破400亿门槛，大单品如茅台王子酒、汉酱等表现强劲。

2. i茅台平台与直营渠道放量：公司直营渠道销售收入同比增长20.67%，直营占比提升3.73个百分点，其中茅台平台销售贡献尤为突出。非标产品和毫升飞天茅台的增量投放进一步拉动收入增长。

3. 盈利能力持续提升：整体现金流表现良好，毛利率同比提升，净利率也保持较高水平。未来公司预计收入增长约15%，并通过提价、非标产品放量及系列酒增长维持稳定增长态势。

估值方面，根据预测模型，目标PE估值倍数区间为27-33倍，行业评级为“看好”。风险点包括宏观消费复苏不及预期、市场竞争激化及产品结构优化不及预期等。

**结论：**贵州茅台作为白酒龙头，业绩增长动能强劲，未来发展前景乐观。