20220815-山西证券-华海清科-688120.SH-CMP生产及交付能力提升_未来持续受益于国产替代_5页_382kb

报告摘要

华海清科 (688120.SH) 总结

核心内容

华海清科是一家专注于半导体领域CMP（化学机械抛光）设备研发与生产的公司，近年来在生产交付能力、研发投入、市场拓展等方面取得了显著进展。公司作为国内唯一量产12英寸CMP设备的厂商，受益于国产替代趋势，业绩持续增长，未来发展前景良好。

主要观点

业绩增长显著：2022年上半年公司实现营业收入7.17亿元，同比增长144.27%；归母净利润1.86亿元，同比增长163.26%；扣非归母净利润1.44亿元，同比增长315.9%。
生产交付能力提升：公司新签订单金额同比增长133%，达到20.19亿元，合同负债增加至10.03亿元。这表明公司订单充足，交付能力增强。
产品线扩展：公司不仅在逻辑、存储等集成电路制造领域提升市占率，还积极拓展先进封装、大硅片、第三代半导体等市场。CMP设备已应用于SiC、GaN、LN、LT等领域。
配套服务与晶圆再生业务发展：随着CMP设备的批量化应用，公司关键耗材与维保服务业务规模扩大，客户端维护机台超200台。晶圆再生业务实现双线运行，产能达50K/月，获得多家大生产线的批量订单。
费用结构优化：2022年上半年期间费用占比24.4%，较去年同期的30.1%有所下降，销售费用率、管理费用率均有所降低，财务费用率为负，显示出良好的成本控制能力。
研发投入持续：公司持续推进多项新产品开发，如先进抛光装备、先进零部件、3D NAND芯片制造Oxide CMP装备等，部分项目已进入产业化应用阶段。
估值与投资建议：公司预计2022-2024年分别实现营业收入17.37亿元、26.59亿元、34.69亿元，净利润分别为3.27亿、5.3亿、7.53亿元。以2022年8月15日收盘价319.18元计算，对应PE分别为104.1X、64.2X、45.2X，维持增持-A评级。

关键信息

财务数据与估值

会计年度	营业收入(百万元)	YoY(%)	净利润(百万元)	YoY(%)	毛利率(%)	净利率(%)	ROE(%)	P/E(倍)
2020A	386	83.0	98	163.4	38.2	25.3	16.1	348.2
2021A	805	108.6	198	102.8	44.7	24.6	24.5	171.7
2022E	1,737	115.8	327	65.0	44.8	18.8	6.8	104.1
2023E	2,659	53.1	530	62.1	45.6	19.9	10.0	64.2
2024E	3,469	30.5	753	42.0	46.6	21.7	12.4	45.2

市场表现

2022年8月15日收盘价：319.18元
年内最高/最低价：344.52元 / 214.00元
流通A股/总股本（亿）：0.24 / 1.07
流通A股市值（亿）：76.27
总市值（亿）：340.46

风险提示

下游晶圆厂扩产不及预期
技术创新风险
宏观经济及行业波动风险
国际贸易摩擦加剧风险

投资评级说明

公司评级：
- 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
- 增持：预计涨幅领先相对基准指数5% -15%之间；
- 中性：预计涨幅介于-5% -5%之间；
- 减持：预计涨幅介于-5% -15%之间；
- 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。
行业评级：
- 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
- 同步大市：预计涨幅介于-10% -10%之间；
- 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。
风险评级：
- A：预计波动率小于等于相对基准指数；
- B：预计波动率大于相对基准指数。

分析师信息

叶中正：执业登记编码S0760522010001，邮箱yezhongzheng@sxzq.com
李淑芳：执业登记编码S0760518100001，邮箱lishufang@sxzq.com

总结

华海清科凭借在CMP设备领域的技术积累和市场拓展，实现了收入与利润的双增长。公司积极应对国产替代趋势，持续扩大研发投入和生产交付能力，拓展多个新兴市场，提升市场占有率。同时，公司优化费用结构，提高盈利能力，未来增长潜力较大。尽管面临一定的市场与技术风险，但其在关键领域的竞争力和市场份额优势使其具备较好的投资价值，分析师维持增持-A评级。

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