深度报告-20220711-中航证券-华海清科-688120.SH-国产CMP设备先行者_产品放量业绩提升_32页_6mb

华海清科（688120）深度报告总结

核心内容

华海清科是国内唯一一家能量产12英寸CMP（化学机械抛光）设备的厂商，产品已广泛应用于国内外先进IC制造商的产线中，包括中芯国际、长江存储、英特尔等。公司业绩增长显著，2017-2021年营收CAGR达154.50%，2022Q1营收同比增长192.85%，归母净利润同比增长121.63%。订单充足，2021年末在手订单超过139台，2022Q1合同负债达8.36亿元，业绩确定性高。

主要观点

• 技术领先：公司已实现14nm以上制程的CMP设备国产替代，产品技术与国际巨头已无明显差距，部分设备已进入客户验证期。
• 市场占有率提升：公司大陆CMP设备市场占有率从2018年的1.05%提升至2020年的12.64%，2021年进一步提升至13.65%。
• 业绩增长：受益于晶圆厂扩产及国产替代，公司业绩持续高增，预计2022-2024年营收分别为16.59/25.47/33.19亿元，归母净利润分别为3.47/5.41/7.21亿元，增速分别为75.11%/55.76%/33.26%。
• 业务多元化：公司积极拓展晶圆再生、关键耗材及维保服务等第二增长点，再生晶圆业务预计每年贡献2亿元收入，耗材及维保业务毛利率高，有助于利润增厚。
• 研发能力强：公司持续投入研发，2021年研发投入达1.14亿元，占营收14.17%，已拥有209项专利，其中114项为发明专利，技术壁垒高。

关键信息

• 财务指标：2022年7月8日收盘价为273.01元，对应PE为83.87，预计2022-2024年PE分别为53.85/40.41，首次覆盖给予“买入”评级。
• 客户结构：前五大客户合计占比高，主要客户包括长江存储、中芯国际、华虹集团等，客户集中度高但稳定。
• 产品矩阵：12英寸设备包括Universal-300、Universal-300 Plus、Universal-300 Dual、Universal-300X、Universal-300T，8英寸设备包括Universal-200、Universal-200 Plus。
• 技术优势：在直驱式抛光驱动、多区压力调控、归一化抛光终点识别、智能清洗等方面具备国内领先水平。
• 产能扩张：公司计划通过募投项目扩充产能，包括高端CMP设备产业化项目、高端CMP设备研发项目、晶圆再生项目，预计新增10万片/月再生晶圆产能。

风险提示

• 晶圆厂资本开支下行风险
• 验证或研发不及预期
• 产品竞争力下降
• 横向业务拓展不及预期
• 疫情反复

投资建议

公司作为国内唯一能量产12英寸CMP设备的龙头企业，未来有望实现从1→N的快速放量，充分受益于晶圆厂扩产和国产替代逻辑。预计2022-2024年营收和利润将保持快速增长，公司具备较强的技术壁垒和市场竞争力，给予“买入”评级。

业务拓展

• 晶圆再生业务：预计国内12英寸再生晶圆市场空间达65万片/月，公司已实现10万片出货，并计划扩产至10万片/月，预计年收入达2亿元。
• 耗材及维保业务：与CMP设备保有量高度相关，单台设备耗材和技术服务价值量逐年提升，2021年达114万元，毛利率较高，有助于利润增厚。
• 募投项目：公司计划通过IPO募集资金15.1亿元，用于高端CMP设备产业化、研发及晶圆再生业务，进一步巩固市场地位。

市场前景

• 全球CMP设备市场规模预计2022年达29.7亿美元，中国大陆为第一大市场，市场规模约9.7亿美元。
• 随着晶圆厂扩产和制程升级，CMP设备需求持续增长，公司作为国产替代的中坚力量，有望在市场中占据更大份额。