深度报告-20220817-国盛证券-华海清科-688120.SH-国产CMP设备龙头_营收业绩放量高增_33页_2mb

华海清科（688120.SH）总结

核心内容

华海清科是国产CMP设备龙头，专注于先进集成电路制造前道工序及先进封装环节所需的化学机械抛光（CMP）设备。公司自2013年成立以来，已打破海外巨头在该领域的数十年垄断，成为国内唯一一家提供12英寸CMP商业机型的高端半导体设备制造商。其产品在逻辑芯片、3DNAND、DRAM制造等领域的工艺技术水平分别突破至14nm、128层、1X/1Ynm，均为当前国内大生产线的最高水平。

主要观点

• 华海清科通过自主研发，实现了关键核心技术的突破，其CMP设备集成了先进抛光、终点检测、超洁净清洗、精确传送等模块，具备较高的技术水平。
• 公司产品已进入国内外主流集成电路制造商的生产线，如中芯国际、长江存储、华虹集团、英特尔等，客户订单持续增加，国产化率仍有较大提升空间。
• 华海清科在2020年实现扭亏为盈，2021年营收和归母净利润分别达到8.05亿元和1.98亿元，同比增长分别为108.6%和102.8%，展现出强劲的增长势头。
• 2022年公司预计实现营收18.6亿元，归母净利润4.1亿元，对应P/E估值为89.1倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

市场规模与趋势

• 2021年全球半导体设备市场规模达到1026亿美元，同比增长44%，创历史新高。
• 大陆设备市场在2021年首次排全球首位，占28.9%，市场规模达296.2亿美元，同比增长58%。
• 预计2022年全球半导体设备市场规模将继续增长，存储需求复苏将推动市场增长。

客户与市场应用

• 公司的主要客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际、英特尔、长鑫存储、厦门联芯、广州粤芯、上海积塔等。
• 2022年上半年，华虹无锡招标15台CMP设备，华海清科中标3台；长江存储截至2021年底共招标112台，华海清科中标34台。
• 公司产品已广泛应用于8英寸和12英寸晶圆制造，包括集成电路制造、MEMS制造、科研攻关等领域。

技术与研发

• 公司核心技术源自清华大学摩擦学国家重点实验室，已实现30项专利或技术的科技成果转化。
• 公司研发费用占营业收入比例从2019年的21.32%逐步下降至2021年的14.82%，与业内平均水平趋于一致。
• 公司研发投入主要集中在核心团队，其中研发人员占比为32.37%，且多数拥有清华大学背景，具备较强的科研实力。

财务表现

• 2020年营业收入386百万元，2021年增长至805百万元，2022年预计达到1858百万元。
• 2021年综合毛利率达42.78%，净利率为24.6%，ROE为24.5%。
• 公司2022年预计P/E为89.1倍，P/B为29.7倍，EV/EBITDA为72.9倍，估值较前期有明显下降，投资价值提升。

未来展望

• 公司预计在2022年至2024年实现收入18.6/28.2/33.8亿元，归母净利润4.1/6.8/8.7亿元。
• 公司产品逐步拓展至先进封装和化合物半导体领域，如SiC、GaN等。
• 晶圆再生业务已实现量产，12英寸再生晶圆出货量突破10万片，客户预定2022年产能超50万片，未来成长空间较大。

风险提示

• 国产替代进展不及预期
• 全球贸易纷争影响
• 下游需求不确定性

财务指标

股票信息

• 行业：半导体
• 8月16日收盘价：338.00元
• 总市值：36,053.34百万元
• 总股本：106.67百万股
• 自由流通股占比：22.40%
• 30日日均成交量：1.27百万股

投资建议

• 首次覆盖给予“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，未来有望受益于全球半导体设备市场的持续增长。