20230831-安信证券-兴业银行-601166.SH-兴业银行2023年中报点评（更正）_对公贷款投放力度加大_资产质量进一步优化_8页_855kb

兴业银行（601166SH）2023年中报点评（更正）

核心观点

• 投资评级：买入-A（维持），6个月目标价 2144元。
• 业绩表现：2023年上半年营收增速-49.2%，净利润增速-49.2%；Q2净利润增速转正（14.8%）。
• 驱动因素：规模扩张、拨备压力减轻；净息差收窄、非息收入减少、成本增加拖累业绩。
• 风险提示：疫情反复、资产质量恶化。

关键数据

📊 财务指标（2023E）

💰 目标估值

主要分析

💼 业绩表现

1. 营收与利润

   • 2023年上半年营收增速-49.2%，归母净利润增速-49.2%；Q2净利润增速转正（14.8%），主要得益于拨备计提压力减轻。

2. 净息差

   • 2023年上半年净息差1.95%，同比下降15bp。
   • 资产端收益率承压：贷款重定价及高收益资产占比下降导致生息资产收益率下降9bp。
   • 负债端成本上升：同业负债成本上行，但人民币存款付息率同比下降8bp，外币付息率上升，整体对冲使付息率与上年持平。

🎯 贷款结构

1. 资产端

   • 二季度贷款增速9.35%，剔除票据后有效信贷增速12.8%。
   • 对公贷款（21.63%） 驱动增长，聚焦基建、制造业、战略新兴产业；广义基建和制造业贡献超45%。
   • 零售贷款增长乏力（15.8%），信用卡受提前还贷影响，个人经营贷款增长26.45%。

2. 存款结构

   • 存款中定期占比达56.2%，环比提升1.3pct；
   • 存款付息率下降8bp，受益于低成本存款拓展和利率下调。

📈 资产质量

• 二季度不良率1.08%，关注率1.35%，较上季末分别下降1bp和9bp。
• 对公房地产不良率低（0.81%），零售贷款不良率下降8bp；
• 信用卡、住房贷款不良率双降，得益于客户结构优化与清收力度加强。

📉 非息收入

• 券费及佣金净收入降幅收窄（Q2-127.7% vs Q1-97.2%），股权类理财整改影响逐步递减。
• 其他非息收入同比降111%，主要与存量理财清退相关。

投资建议

• 推荐买入-A评级，目标价2144元，预计2023年营收、利润增速分别为36.7%、91.9%。
• 核心逻辑：信贷结构优化、资产质量保持平稳、净息差相对稳定。

风险提示

• 疫情反复对消费复苏和经济造成扰动；
• 资产质量超预期恶化。