> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 兴业银行（601166SH）2023年中报点评（更正） --- ## **核心观点** - **投资评级**：**买入-A**（维持），**6个月目标价 2144元**。 - **业绩表现**：2023年上半年营收增速-49.2%，净利润增速-49.2%；**Q2净利润增速转正**（14.8%）。 - **驱动因素**：规模扩张、拨备压力减轻；净息差收窄、非息收入减少、成本增加拖累业绩。 - **风险提示**：疫情反复、资产质量恶化。 --- ## **关键数据** ### 📊 财务指标（2023E） | 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | |----------------|--------|--------|--------|--------|--------| | **营收增速** | 8.9% | 0.5% | 36.7% | 55.3% | 65.8% | | **净利润增速** | 24.1% | 10.5% | 91.9% | 93.6% | 101.6% | ### 💰 目标估值 | 指标 | 2023E | 2024E | 2025E | |------------|--------|--------|--------| | **目标价** | 2144元 | —— | —— | | **PE** | 32.9倍 | 30.1倍 | 27.3倍 | | **PB** | 0.44倍 | 0.40倍 | 0.36倍 | --- ## **主要分析** ### 💼 **业绩表现** 1. **营收与利润** - 2023年上半年营收增速-49.2%，归母净利润增速-49.2%；**Q2净利润增速转正**（14.8%），主要得益于拨备计提压力减轻。 2. **净息差** - **2023年上半年净息差1.95%**，同比下降15bp。 - **资产端收益率承压**：贷款重定价及高收益资产占比下降导致生息资产收益率下降9bp。 - **负债端成本上升**：同业负债成本上行，但人民币存款付息率同比下降8bp，外币付息率上升，整体对冲使付息率与上年持平。 --- ### 🎯 **贷款结构** 1. **资产端** - **二季度贷款增速9.35%**，剔除票据后有效信贷增速12.8%。 - **对公贷款（21.63%）** 驱动增长，聚焦基建、制造业、战略新兴产业；广义基建和制造业贡献超45%。 - **零售贷款增长乏力（15.8%）**，信用卡受提前还贷影响，个人经营贷款增长26.45%。 2. **存款结构** - 存款中定期占比达56.2%，环比提升1.3pct； - 存款付息率下降8bp，受益于低成本存款拓展和利率下调。 --- ### 📈 **资产质量** - **二季度不良率1.08%**，关注率1.35%，较上季末分别下降1bp和9bp。 - **对公房地产不良率低（0.81%）**，零售贷款不良率下降8bp； - 信用卡、住房贷款不良率双降，得益于客户结构优化与清收力度加强。 --- ### 📉 **非息收入** - 券费及佣金净收入降幅收窄（Q2-127.7% vs Q1-97.2%），股权类理财整改影响逐步递减。 - 其他非息收入同比降111%，主要与存量理财清退相关。 --- ## **投资建议** - **推荐买入-A评级**，目标价2144元，预计2023年营收、利润增速分别为36.7%、91.9%。 - **核心逻辑**：信贷结构优化、资产质量保持平稳、净息差相对稳定。 --- ## **风险提示** - 疫情反复对消费复苏和经济造成扰动； - 资产质量超预期恶化。 ```