20160522-安信证券-农林牧渔第19周周报观点_继续坚定禽链_坚定布局后周期_本周重点推荐正邦科技__22页_1mb

2016年5月22日 农林牧渔第19周周报总结

核心内容

2016年5月第19周农林牧渔行业周报指出，生猪产能去化结束，养殖后周期板块进入盈利加速期，预计2016年6月起盈利增速将显著提升，整个饲料景气周期至少持续至2017年底。报告重点推荐正邦科技、大北农、新希望、金新农、禾丰牧业等企业，认为这些公司具备良好的盈利增长潜力。

主要观点

1. 饲料行业盈利潜力巨大

• 成本下降带来盈利增长：在玉米价格下降100元/吨的情况下，猪饲料毛利提升16元/吨；豆粕价格下降100元/吨，猪饲料毛利提升4.67元/吨。预计饲料单吨毛利将提高约100元，推动盈利增长50% - 80%。
• 销量增长进一步提升盈利：预计2016年下半年销量增长15% - 25%，叠加成本下降和产业景气红利，饲料毛利潜在增速为70% - 110%。
• 预期差显著：当前市场对饲料盈利增长的预期仅为30%，而实际潜在增速远高于此，因此布局饲料是投资预期差的好机会。

2. 禽链趋势未变，持续受益于供给收缩

• 父母代鸡苗价格持续上涨：全年均价预计为59元/套，单套盈利可达44元，预计突破100元/套。
• 商品代鸡苗价格反弹：预计最迟在5月中下旬重启上涨趋势，7-8月可能出现季节性震荡。
• 商品代毛鸡价格短期承压，三季度有望回升：预计年内毛鸡价格有望达到10元/公斤，当前供应压力较大，需等待三季度需求旺季。

3. 饲料企业推荐

• 重点推荐：正邦科技（12倍PE，板块中难得的低估值养殖服务商，饲料业务迎来拐点）、大北农（教保料龙头，产品议价能力强）、新希望（低估值农牧龙头）、金新农（高弹性猪饲料标的）、禾丰牧业（区域饲料龙头）。
• 其他关注：海大集团（饲料白马，水产料平稳，畜禽料区域扩张）、唐人神（教槽料占比提升，养殖扩展提高盈利弹性）、天邦股份（动保业务拐点出现）。

4. 农业转型升级趋势明显

• 农业转型升级：随着城镇化发展，农业从业人口减少，土地集中和规模化经营成为趋势，农业合作社和家庭农场等“新农人”崛起，推动农业经营者议价能力提升。
• 重点推荐：大北农、金河生物、瑞普生物、隆平高科、登海种业等，这些企业具备转型能力和市场竞争力。

关键信息

一、生猪产业链

• 猪价上涨：出栏肉猪均价20.80元/公斤，同比上涨46.17%。
• 猪饲料价格：育肥猪配合料价格2.49元/公斤，同比下降19.68%。
• 猪粮比价：11.49，同比上涨93.76%。

二、禽类产业链

• 肉鸡配合饲料：价格3040元/吨，同比下降9.52%。
• 肉鸡苗价格：山东潍坊肉鸡苗价格3.50元/羽，同比上涨250%。
• 禽肉价格：山东潍坊活鸡收购价4.00元/斤，同比上涨21.95%。

三、大豆产业链

• 大豆价格：大连港口分销价4615元/吨，同比持平。
• 压榨利润：广东压榨利润198.15元/吨，同比上涨273.82%。
• 豆油价格：全国均价6160.53元/吨，同比上涨4.46%。
• 豆粕价格：全国均价3017.88元/吨，同比上涨6.59%。

四、玉米产业链

• 玉米价格：大连港口价格1900元/吨，同比下降21.49%。
• 淀粉价格：吉林长春2150元/吨，同比下降29.51%。
• 酒精价格：吉林4500元/吨，同比下降21.05%。
• 赖氨酸价格：8210元/吨，同比下降3.53%。

五、小麦产业链

• 小麦价格：郑州收购价2480元/吨，同比下降3.13%。
• 面粉价格：批发价3.82元/公斤，同比上涨5.52%。
• 加工利润：面粉加工利润-60元/吨，同比上涨30.23%。

六、白糖产业链

• 白糖价格：广西柳州现货价5380元/吨，同比下降1.65%。
• 进口糖价：巴西配内4217.55元/吨，泰国配内4430.73元/吨。
• 完税成本价：计算公式中包含原糖价格、损耗率、税率、运费等要素。

七、棉花产业链

• 棉花价格：平均价12531.54元/吨，同比下降6.10%。
• 棉籽价格：平均价2360元/吨，同比上涨4.61%。
• 棉油价格：平均价5810元/吨，同比上涨14.82%。
• 棉粕价格：平均价2500元/吨，同比上涨2.35%。

八、水产产业链

• 海参价格：88元/公斤，同比下降12%。
• 鲍鱼价格：180元/公斤，同比上涨63.64%。
• 扇贝价格：6.6元/公斤，同比下降5.71%。

风险提示

• 养殖反转不达预期：若生猪养殖利润未能达到预期，可能影响饲料及禽链板块的盈利增长。

投资建议

• 后周期是养殖的下一个金矿：重点推荐“两大两小”：大北农、新希望、金新农、禾丰牧业。
• 禽链投资主线：在复关明确之前，坚守禽链，首推益生股份、民和股份、圣农发展，其次仙坛股份、华英农业。
• 关注牛肉养殖产业：重点推荐天山生物，其定位高端餐饮市场，具备差异化竞争优势。
• 农业转型升级：关注大北农、金河生物、瑞普生物、隆平高科等转型企业。

本周农业板块表现

• 农林牧渔行业指数：-0.76%
• 涨幅最大的子行业：海洋捕捞（11.08%）
• 跌幅最大的子行业：果蔬饮料（-1.85%）

上市公司动态

• 正邦科技：获得证监会非公开发行股票受理通知，设立海外子公司。
• 天山生物：完成股份发行，用于购买农业开发用地使用权及草原使用权。
• 唐人神：非公开发行股票方案未获通过，拟研究修改或终止。
• 大北农：申请发行超短期融资券，用于补充营运资金。

农业产业链动态

• 生猪产业链：猪价上涨，饲料成本下降，盈利提升。
• 禽类产业链：父母代鸡苗价格上涨，商品代鸡苗价格有望反弹。
• 大豆产业链：压榨利润上涨，豆油和豆粕价格稳中有升。
• 玉米产业链：价格下降，但深加工产品利润稳定。
• 小麦产业链：价格下降，但面粉需求上升。
• 白糖产业链：进口糖价上涨，国内价格稳定。
• 棉花产业链：价格波动，加工利润下降。
• 水产产业链：鲍鱼价格大幅上涨，其他产品价格略有波动。

总结

2016年5月第19周，农林牧渔行业整体表现不佳，但饲料和禽链板块展现出强劲的盈利潜力。生猪产能去化结束，饲料行业进入盈利加速期，预计2016年下半年将实现显著增长。禽链方面，父母代鸡苗价格持续上涨，商品代鸡苗价格有望反弹，毛鸡价格将在三季度迎来上涨。同时，农业转型升级趋势明显，重点推荐具备转型能力和市场优势的企业。