20181025-国开证券-埃斯顿-002747.SZ-双核业务并重_收入维持高增长_3页_1mb

埃斯顿（002747）总结

核心内容

埃斯顿（002747）是一家专注于智能装备核心功能部件和工业机器人及智能制造系统业务的公司，近年来通过双核业务并重策略实现了收入的持续高增长。公司具备自主技术优势，在数控系统、电液伺服系统、运动控制及交流伺服系统等领域处于行业领先地位，核心部件自给率高达80%。同时，公司积极推进“机器人+”战略，构建了从核心部件到机器人本体再到集成应用的完整产业链，增强了其在智能制造系统解决方案市场的竞争力。

主要观点

• 双核业务并重：公司确立了“智能装备核心功能部件”与“工业机器人及智能制造系统”并重的发展战略，推动其在智能制造领域持续增长。
• 收入增长显著：2018年前三季度，公司营业收入同比增长60.15%，达到10.65亿元，显示强劲的市场拓展能力。
• 毛利率提升：综合毛利率同比上升3.47个百分点至36.14%，为2014年以来同期最高水平，反映出公司产品附加值和盈利能力增强。
• 费用控制良好：期间费用率同比下降6.42个百分点至21.42%，其中销售费用和管理费用显著下降，显示公司运营效率提升。
• 国际化布局：公司通过收购英国TRIO、控股德国M.A.i.公司、参股美国BARRETT、意大利Euclid等企业，完成了品牌和技术的国际化布局，提升全球竞争力。
• 盈利预测乐观：预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.19亿元、1.77亿元、2.39亿元，EPS分别为0.14元、0.21元、0.29元，动态PE分别为70倍、48倍、35倍，维持“推荐”投资评级。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

• 毛利率：从2016年的31.65%提升至2018年的36.44%，显示公司产品附加值提升。
• 期间费用率：从2016年的25.36%下降至2018年的21.42%，费用控制能力增强。
• EBIT/销售收入：从4.65%增长至11.49%，盈利能力显著提升。
• EBITDA/销售收入：从7.42%增长至17.35%，显示公司经营性现金流强劲。
• ROE：从2016年的4.72%提升至2020年的13.44%，反映股东回报率逐步改善。
• 总资产周转率：从0.37提升至0.69，资产使用效率提高。

风险提示

• 并购整合风险：公司近年来通过并购扩展业务，存在整合难度和效率不达预期的风险。
• 市场竞争加剧：随着机器人行业快速发展，竞争日益激烈，可能影响公司市场份额。
• 中美贸易战风险：国际贸易环境变化可能对公司海外业务造成一定冲击。
• 市场系统性风险：国内外二级市场波动可能影响公司股价表现。

投资评级

• 短期评级：推荐（未来6个月内，相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间）。
• 长期评级：A（未来3年内，相对于沪深300指数涨幅在20%以上）。

总结

埃斯顿通过双核业务并重策略，实现了收入和盈利的持续增长，具备较强的自主研发能力和国际化布局优势。公司毛利率和期间费用率的改善增强了盈利能力，而高研发投入为其长期发展提供了支撑。尽管面临并购整合、行业竞争和国际贸易等风险，但其在智能制造领域的领先地位和盈利预测的乐观表现，仍支撑“推荐”的投资评级。