20210423-兴业证券-福斯特-603806.SH-产品盈利高景气_业绩同比高增长_新项目稳步推进_保障未来成长_7页_1mb

福斯特（603806）2021年一季报分析总结

核心内容概述

福斯特（603806）作为国内领先的综合性膜材料企业，在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，但环比有所下滑。公司主要产品光伏胶膜在2021Q1实现量价齐升，带动营业收入和净利润大幅增长，但受下游光伏装机量下滑和原材料EVA价格上涨影响，业绩环比出现下降。

主要财务指标

• 营业收入：2021Q1为28.14亿元，同比增长86.51%。
• 营业利润：5.68亿元，同比增长209.58%。
• 归母净利润：4.95亿元，同比增长219.70%。
• 基本每股收益：0.64元。
• 毛利率：28.97%，同比提升7.12个百分点，环比下降6.48个百分点。
• 净利率：16.5%，同比略有下降。
• 每股经营现金流：2.24元，同比增长显著。

投资要点

业绩表现

• 2021Q1公司业绩同比大幅增长，主要得益于光伏胶膜产品量价齐升。
• 环比出现下滑，主要由于下游光伏装机量减少和原材料EVA价格上涨。

产品与市场

• 光伏胶膜产品销量同比增长5067.39万平方米（+29.65%），但环比减少4686.77万平方米（-17.46%）。
• 光伏胶膜平均销售单价同比上涨44.02%，环比上涨15.96%。
• 公司积极布局新材料领域，如感光干膜、铝塑膜、柔性覆铜板FCCL等，相关产品已实现量产或小规模销售。

产能与项目进展

• 截至2020年底，公司已成功转固多个在建项目，产能达到10.51亿平方米，同比增长41.07%。
• 滁州基地年产5亿平方米光伏胶膜项目稳步推进，嘉兴基地亦在推进多个新项目。
• 子公司安吉福斯特建设的原材料配套项目将有助于提升公司供应链能力。

财务状况

• 资产负债率：2020年为21.8%，预计2021-2023年逐步下降至17.5%。
• 流动比率：从8.24下降至6.36，但仍保持较高水平。
• 速动比率：从7.37下降至5.40，表明短期偿债能力有所减弱。
• 资产周转率：持续提升，从0.85增长至1.09。
• 应收账款周转率：稳步增长，从4.01提升至5.73。

投资评级与展望

• 投资评级：维持“审慎增持”评级。
• EPS预测：2021-2023年分别为2.39元、3.17元、3.82元。
• 未来展望：公司受益于碳中和政策推动，光伏装机需求持续增长。随着新产能投产和新产品认证通过，未来成长空间广阔。

风险提示

• 光伏行业景气度大幅下滑。
• 新材料业务推进不及预期。

关键信息总结

产品表现

• 光伏胶膜是公司主要盈利来源，2021Q1实现营收25.60亿元，同比增长86.75%。
• 感光干膜产品成功导入大型PCB客户，铝塑膜及FCCL等新材料项目稳步推进。

财务健康

• 公司保持较低的期间费用率，期间费用率为5.07%。
• 营运资金变动对现金流有显著影响，经营活动现金流显著增长。

项目进展

• 公司在建项目稳步推进，新产能逐步释放，保障未来业绩增长。
• 原材料配套项目有助于提升供应链稳定性与产品质量。

市场环境

• 政策推动光伏装机需求增长，公司受益于行业景气度提升。
• 随着新能源行业的发展，公司有望在高端封装材料市场占据更大份额。

关键数据表

2021Q1主要财务指标

2020-2021E主要财务预测

2021Q1光伏胶膜产品营收及销量情况

财务比率（2020-2023E）