20221211-东吴证券-威胜信息-688100.SH-关于公司核心竞争力的探讨以及竞争格局比较_8页_528kb

威胜信息（688100）核心竞争力与竞争格局分析总结

核心内容概述

本报告分析了威胜信息的核心竞争力与竞争格局，重点从表观财务数据和深层次内核两个维度出发，探讨公司在通信网关、通信模块、电监测终端三大核心业务领域的表现，并对其未来盈利前景和投资价值进行了预测。

主要观点

1. 公司核心业务构成

公司营业收入主要来源于三大板块：网络层、感知层、应用层，对应五大产品体系，分别为：

• 通信网关
• 通信模块
• 电监测终端
• 水气热传感终端
• 智慧公用事业管理系统

其中，通信网关、通信模块、电监测终端为公司最核心的业务，2018-2021年这三块业务收入占比总营收分别为 79.21%、79.26%、83.09%、83.46%，且是公司未来的主要增长点。

2. 竞争对手分析

通信网关领域

• 主要竞争对手：新联电子、光一科技
• 收入：威胜信息以 16.16% 的复合增速领先，收入规模远超对手。
• 研发费用：威胜信息研发费用规模及增速均领先，占比营收分别为 7.13%、7.97%、8.95%、9.69%。
• 销售费用：威胜信息销售费用规模最大、增速最快。
• 毛利率：威胜信息毛利率领先，始终保持在 35% 左右，行业领先。

通信模块领域

• 主要竞争对手：东软载波、力合微
• 收入：威胜信息收入复合增速 55.79%，是三家公司中最快，预计未来将赶超力合微成为行业第一。
• 研发费用：威胜信息研发费用规模最大、增速最快，占比营收分别为 7.67%、8.21%、8.95%、9.69%。
• 销售费用：威胜信息销售费用规模最大、增速最快。
• 毛利率：毛利率逐年提升，目前为 35.50%，相比东软载波和力合微仍偏低，但正在逐步回归正常水平。

电监测终端领域

• 主要竞争对手：安科瑞
• 收入：安科瑞收入复合增速 25.32%，远高于威胜信息的 48.81%，但基数较小。
• 研发费用：威胜信息研发费用规模较大，但安科瑞增速更快。
• 销售费用：安科瑞销售费用规模和增速均优于威胜信息。
• 毛利率：安科瑞毛利率较高，威胜信息毛利率偏低且波动较大，仍处于后发追赶阶段。

关键信息

表观财务表现

• 2021年：营业总收入为 182.6亿元，归属母公司净利润为 34.1亿元
• 2022-2024年盈利预测：
  • 营业总收入分别为 212.2亿元、285.4亿元、385.2亿元
  • 归属母公司净利润分别为 40.1亿元、57.2亿元、79.4亿元
  • 每股收益分别为 0.80元、1.14元、1.59元
  • PE分别为 28倍、20倍、14倍

深层次竞争力分析

1. 国网供应商资质壁垒：

   • 威胜信息自2011年进入国网供应商体系以来，一直名列前茅。
   • 在62家中标企业中，威胜信息位列第一梯队，市场份额稳定，毛利率始终维持在 35% 左右，形成行业壁垒。

2. 定制化研发运维服务：

   • 公司采用“技术委员会+技术中台+事业部产品研发部门”的三层研发架构，支撑核心技术与产品。
   • 随着对客户需求理解的深入，公司逐步从标品向定制化服务转型，研发团队中软件与系统人员占比不断提升，成为核心竞争力的源泉。

投资评级与建议

• 投资评级：维持“买入”评级
• 理由：
  • 公司在核心业务领域具备明显优势，收入与毛利率持续增长。
  • 公司具备强大的研发能力和定制化服务能力，有望在未来保持高增长。
  • 未来三年盈利预测显示公司盈利能力有望持续提升，PE逐步下降，估值趋于合理。

风险提示

1. 电网投资规模不达预期
2. 电网公司招投标节奏不达预期
3. 公司订单执行不达预期
4. 海外业务推进进度不达预期
5. 海外业务毛利率下降
6. 海外订单执行受到疫情或其他因素影响
7. 子公司威铭能源业务推进不达预期
8. 子公司珠海中慧产品推广和销售不达预期

市场数据概览

财务指标预测（2022-2024年）

总结结论

1. 通信网关领域：公司一骑绝尘，收入、研发、销售费用规模最大、增速最快，毛利率领先。
2. 通信模块领域：公司后发先至，收入增速最快，研发与销售费用领先，毛利率逐步回归正常水平。
3. 电监测终端领域：公司后发追赶者，研发与渠道投入接近龙头安科瑞，但收入与毛利率仍有差距。

公司凭借强大的研发能力、定制化服务模式以及在国网供应商体系中的稳固地位，展现出强大的核心竞争力和成长潜力。