20250826-国金证券-福斯特-603806.SH-胶膜盈利有望修复_电子材料进入兑现期_4页_952kb

福斯特公司2025年中报分析摘要

上半年业绩表现

• 实现营业收入79.6亿元，同比下降26%
• 归属于母公司净利润4.96亿元，同比下降47%
• 第二季度营收和净利润环比继续下滑

主要原因分析

1. 胶膜产品及原材料价格波动导致盈利承压
2. Q2销售毛利率环比下降1.74 PCT至11.36%
3. 信用减值准备达1.78亿元，显著拖累业绩表现

下游需求及景气度分析

• 光伏行业"反内卷"推动盈利修复
• EVA树脂价格上涨有望向下传导
• 海外基地2.5亿平方光伏胶膜产能投产
• 新技术电池封装方案研发持续推进

电子材料业务机会

• 感光干膜销量同比增长21.62%，头部客户覆盖率达90%
• 业务向高端封装基板扩展
• 平均毛利率达14.9%，高于行业平均水平

风险提示

• 下游需求不及预期风险
• 国际贸易环境恶化风险
• 新材料技术替代风险

评级与预测

• 维持"买入"评级
• 预测2025-2027年净利润分别为15.1亿、21.2亿和26.9亿元
• 当前PE估值分别为26倍、18倍和14倍

发展展望

公司有望通过海外产能扩张和差异化技术布局，推动胶膜毛利率提升；电子材料业务持续增长，构建第二增长曲线。