深度报告-20230504-东吴证券-金龙汽车-600686.SH-国外国内向好_业绩反转可期_44页_3mb

金龙汽车公司深度研究报告总结

1. 客车行业现状与展望

• 客车行业已进入大周期起点，预计2023-2025年销量将实现增长（预计分别为96万/111万/131万辆），同比增幅分别为15%/16%/18%。
• 市场格局形成“1超2强”，宇通、金龙、中通三家市占率合计超过60%，其中宇通为龙头。

2. 公司概况与竞争优势

• 金龙汽车旗下金龙联合、苏州金龙、厦门金旅三家子公司协同发力，产品覆盖大中轻型客车，形成完整布局。
• 2022年公司收入同比增长183%，净利润扭亏为盈，业绩领先行业复苏。
• 海外市场快速拓展，2022年海外出口同比增长，特别是在欧洲新能源客车和一带一路沿线国家需求增长。

3. 盈利预测与投资评级

• 2023-2025年预计营业收入依次为196亿、218亿、254亿元，同比增幅为7%、11%、17%；
• 归母净利润依次为0.32亿、2.42亿、5.22亿元，2024-2025年同比增幅分别高达645%和116%，对应PE分别为140、19、9倍；
• 首次覆盖给予“买入”评级。

4. 风险提示

• 全球经济复苏不及预期可能影响客车行业的下游需求；
• 国内外客车需求低于预期同样会制约销售增长。