20241203-国盛证券-英杰电气-300820.SZ-美国加大对华半导体管制_射频电源国产替代再加速_3页_741kb

美国政府加强对中国半导体行业的出口管制，且此次涉及对该领域内140家设备制造商的限制。这一事件加剧了国产射频电源的替代进程，因射频电源已成为国内半导体产业链中的关键“卡脖子”环节之一。

公司作为国内领先的半导体射频电源提供商，具备较强的技术实力，其产品毛利率高达55%以上，显著高于公司传统主业的毛利率。客户绑定紧密，新签订单增长明显，同时得到下游龙头企业中微公司入股支持。半导体射频电源业务与下游设备厂共同成长，竞争壁垒高，产品验证逐步完成。

与此同时，公司业绩增速显著，2024-2026年预计收入分别为227亿、265.5亿、296.6亿元，对应增长率分别为28%、17%、11%；归母净利润预计为52.8亿、71.3亿、82.0亿元，对应增长率分别为224%、35%、15%。当前PE分别为264、196、170倍，行业及公司成长性明确，维持“买入”评级。

主要风险包括：新产品研发不及市场预期、市场开拓速度不足、或需求波动等。