20230418-天风证券-山东玻纤-605006.SH-22q4单季扣非转亏_重视成长弹性_4页_959kb

山东玻纤（605006）证券研究报告摘要

报告日期：2023年04月18日
行业：建筑材料/玻璃玻纤
投资评级：买入（维持）
目标价格：10.99元
当前价格：8.59元

核心内容摘要

1. 业绩概况
   公司2022年全年营业收入为278亿元，同比增长1%；净利润为54亿元，同比下滑2%；扣非净利润为38亿元，同比下滑29%。其中，第四季度业绩单季转亏，主要受到行业景气下行的影响。

2. 产品与成本分析
   虽然公司2022年玻纤销量同比增长143%，但产品均价同比下降12%，单位成本略有上升。公司毛利率由21年的28.6%降至22年的11.4%。热电业务因高煤价承压，毛利率为-3%。

3. 资产负债与现金流
   公司资产负债率持续下滑至43.7%，短期负债有所上升，但仍保持较低水平。2022年经营性现金流净流入65亿元，为净利润的12倍。

4. 行业展望
   玻纤行业自2022年中期以来景气度持续下行，库存处于历史偏高水平。分析师认为，2023年行业景气或有修复机会，公司作为行业龙头有望受益。

5. 战略与产能扩张
   公司计划在2025年达到玻纤产能100万吨，拟定370亿元投资建设30万吨高性能玻纤项目，战略落地将提升长期成长性。

6. 评级调整
   由于行业承压，分析师下调2023/2024年净利润预测至44/58亿元，维持2025年净利润预测为81亿元。目标价下调至10.99元，但仍维持“买入”评级，主要基于公司成长弹性优势。

7. 主要风险
   需求恢复不及预期、产能投放不及预期、成本优化不及预期、新业务拓展不及预期等风险仍存。

**注：**以上内容仅为摘要，完整报告请参阅原文并注意免责申明。