20221027-天风证券-山东玻纤-605006.SH-业绩承压_玻纤或周期筑底_关注内生成长节奏_4页_885kb

山东玻纤（605006）总结

核心内容

山东玻纤在2022年第三季度财报中披露了公司业绩表现，显示行业周期可能已进入筑底阶段，公司内部成长潜力值得期待。尽管22q3收入和利润均出现下滑，但公司资产负债表持续优化，经营现金流保持良好。

主要观点

• 业绩表现：22q1-3公司收入同比增长5%，但归母净利同比下降2%。22q3收入环比下降27%，归母净利环比下降44%，显示行业需求疲软。
• 行业周期：粗纱行业或处于周期偏底部区域，预计22q4及23年需求将有所改善。
• 财务优化：公司资产负债率从2021年的53.60%降至2022年的45.57%，显示公司财务结构持续优化。
• 成长潜力：公司2025年规划目标明确，预计能实现产量100万吨、收入70亿元、利润总额20亿元，目标兑现概率较高。
• 估值调整：下调盈利预测，维持“买入”评级，目标价下调至13.18元。

关键信息

财务数据

业绩预测与成长弹性

• 营业收入增长：预计2022-2024年营业收入分别增长5.45%、9.67%、10.11%。
• 净利润增长：预计2022-2024年净利润分别增长-3.44%、4.31%、15.91%。
• EPS预测：预计2022-2024年每股收益分别为0.88元、0.92元、1.06元。

资产负债表优化

• 资产负债率：2022年降至44.8%，较2021年下降9.7%。
• 带息负债比率：2022年上升4.9%至69.8%。
• 存货周转天数：2022年为38天，较2021年增加11天。
• 经营性现金流：2022年为527.26亿元，为净利润的1.1倍。

行业展望

• 需求预期：2022年第四季度及2023年需求可能边际改善。
• 价格趋势：粗纱价格有支撑，预计价格将逐步回升。
• 成长弹性：公司成长弹性优于可比公司，预计内生成长将持续。

风险提示

• 需求低于预期
• 行业供给增量超预期
• 公司新产能投放节奏低于预期
• 成本优化执行力低于预期

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：8.77元
• 目标价格：13.18元

可比公司估值情况

结论

山东玻纤在2022年第三季度业绩承压，但公司资产负债表持续优化，显示良好的财务状况。行业周期可能已进入底部区域，公司成长潜力值得期待。尽管盈利预测下调，但公司成长弹性仍优于可比公司，维持“买入”评级。投资者应关注行业需求恢复及公司产能扩张节奏，同时警惕潜在风险。