20230508-浙商证券-中牧股份-600195.SH-中牧股份业绩点评_国企改革激发创新活力_稳健增长彰显龙头实力_3页_1001kb

总结

公司概况

• 中牧股份发布2022年及2023年第一季度财务报告。

财务摘要

• 2022年实现营收589亿元，增长111%；归母净利润55亿元，增长71%。
• 2023Q1营收同比下降55%至106亿元，归母净利润增长48%至14亿元。

投资要点

• 生物制品：收入略降15%，市场份额提升主要受多维营销策略驱动。新品研发和市场扩展将在未来提振收入。
• 化药板块：收入大幅增长143.7%，核心产品盈利能力提升。产能扩张及协同发展将促进增长。
• 盈利能力：毛利率和净利率持续改善，2023Q1分别达22.1%和12.6%，较2022年提升。
• 国有改革：公司作为国有背景企业，国企改革推进使其经营活力增强，长期增长潜力被看好。

盈利预测与估值

• 预计2023-2025年归母净利润分别为61.8亿元、72.7亿元、87.5亿元，对应PE分别为20.83倍、17.72倍、14.73倍。
• 维持“推荐”评级，分析师维持“买入”。

风险提示

• 下游景气度不及预期、行业竞争加剧、新品推广不及预期。

财务比率

• 增长率趋势：营收和净利润实现快速增长。

• 获利能力：毛利率与净利率逐季回升。

• 估值比：PE有望持续下降，估值优势显著。

• 偿债能力：资本结构稳健，资产负债率与净负债比率处于合理水平。