20180816-西南证券-中牧股份-600195.SH-入选_双百企业_体现公司未来价值_4页_1mb
报告摘要
中牧股份（600195）动态跟踪报告总结
核心内容概述
中牧股份（600195）于2018年8月16日被国资委确定为“双百企业”，标志着公司在国企改革中的重要地位。该企业入选“双百企业”体现了其较强的行业代表性、发展潜力和改革意愿，未来将获得更多的政策支持和改革资源。
主要观点
- 入选“双百企业”：公司作为中农发子公司入选，凸显其在国企改革中的战略地位，未来改革进程将加速，有助于提升公司整体价值。
- 行业趋势：随着环保政策的推动和养殖业的规模化发展，市场苗需求持续增长，尤其是口蹄疫疫苗市场。预计2020年市场规模将达55.5亿元，仍有1.2倍成长空间。
- 渠道下沉与产品推广：公司已进入温氏、牧原等大型养殖企业，未来继续下沉渠道，推广疫苗新品，有望显著提升业绩。
- 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.77元、1.05元、1.37元，对应PE分别为16倍、12倍和9倍，考虑行业平均PE为20倍，给予2018年20倍PE，目标价15.4元，维持“买入”评级。
- 财务表现：公司盈利能力稳步提升，毛利率逐年增长，净利率也持续上升，ROE预计从10.76%增长至17.40%。
- 现金流与资本结构：经营活动现金流净额显著增长，资产负债率下降，资本结构趋于优化。
关键信息
营收与净利润预测（单位：亿元）
| 指标/年度 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 40.70 | 44.93 | 52.40 | 61.81 |
| 归属母公司净利润 | 4.00 | 4.64 | 6.30 | 8.26 |
每股收益预测
| 年度 | EPS（元） |
|---|---|
| 2017A | 0.66 |
| 2018E | 0.77 |
| 2019E | 1.05 |
| 2020E | 1.37 |
财务指标预测
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| PE | 18.60 | 16.03 | 11.80 | 9.01 |
| PB | 1.88 | 1.78 | 1.63 | 1.48 |
| PS | 1.83 | 1.66 | 1.42 | 1.20 |
| EV/EBITDA | 8.30 | 7.78 | 6.03 | 4.61 |
| ROE | 10.76% | 11.65% | 14.64% | 17.40% |
| 净利率 | 10.46% | 10.84% | 12.71% | 14.14% |
| EBITDA增长率 | 14.24% | 34.07% | 24.08% | 23.52% |
营运能力指标
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 总资产周转率 | 0.66 | 0.70 | 0.78 | 0.84 |
| 固定资产周转率 | 2.74 | 3.32 | 4.65 | 6.94 |
| 应收账款周转率 | 19.36 | 19.25 | 20.48 | 20.35 |
| 存货周转率 | 4.61 | 4.35 | 4.64 | 4.66 |
资本结构指标
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 37.07% | 35.62% | 35.04% | 34.34% |
| 带息债务/总负债 | 53.41% | 51.55% | 48.59% | 45.42% |
| 流动比率 | 3.20 | 3.74 | 3.98 | 4.17 |
| 速动比率 | 2.60 | 3.14 | 3.38 | 3.57 |
风险提示
- 市场竞争加剧
- 产品销售不及预期
- 原材料价格波动
投资评级说明
| 评级 | 含义 |
|---|---|
| 买入 | 未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 |
| 增持 | 未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 |
| 中性 | 未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 |
| 回避 | 未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下 |
附注
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