20180714-天风证券-中牧股份-600195.SH-华农资产增持彰显信心_预计中报业绩高速增长_3页_493kb

中牧股份（600195）总结

核心内容

中牧股份（600195）近期迎来华农资产增持，增持股份占总股本的1%，未来12个月内计划累计增持不超过2%。这一举动表明华农资产对公司价值的认可及对未来发展的信心。公司作为集团产业的重要组成部分，正受益于国企改革带来的管理效率提升，预计2018年中报业绩将实现高速增长。

主要观点

• 增持信号：华农资产增持显示对公司前景的看好，强化了市场对公司业务和治理结构的信心。
• 国改推动：公司国改不断深化，有助于提升管理效率，改善经营表现。
• 业绩预期：预计2018年公司三项主业净利润将达2.7亿元，同比增长30%；剔除金达威投资收益后，净利润同比增长约20%，表观增长约65%。
• 投资建议：给予“买入”评级，目标价18元，对应目标市值110亿元。

关键信息

生物制品板块

• 增长动力：预计2018年上半年口蹄疫市场苗收入同比增长约150%。
• 增长原因：
  1. 去年同期基数较低；
  2. 口蹄疫市场苗产品技改升级在年中完成；
  3. 客户结构中集团客户占比提升，对猪价敏感性强；
  4. 去牛三价苗库存压力较小，产品定价体系稳定。
• 未来展望：预计2018年公司口蹄疫市场苗收入约2.5亿元，产品毛利率有望继续提升。乾元浩经营效率提升，预计上半年收入同比增长15%，其中禽流感疫苗增长10%，其他常规疫苗增长20%。圆环水佐剂和胃-腹二联苗值得关注。

化药板块

• 收入增长：预计2018年上半年总体收入同比增长约20%。
• 影响因素：
  1. 个别产品受“限抗”政策影响；
  2. 原料药价格回落。
• 制剂药表现：受益于环保设备投入和国企改革带来的激励，制剂药收入同比增长约25%。
• 全年展望：预计全年收入同比增长25%，下半年开始有望加速增长。

饲料板块

• 收入增长：预计2018年上半年总体收入同比增长约15%，增速有所放缓。
• 下半年预期：全年收入增速有望达20%，预混料销售收入受调价影响较大，多维产品销售相对稳定。
• 毛利率提升：随着猪预混料产品上市，产品综合毛利率有望提高。

财务预测摘要

风险提示

• 产品销量不达预期；
• 外延并购不达预期；
• 疫病爆发。

投资建议

• 目标价：18元；
• 评级：买入；
• 目标市值：110亿元；
• 三年复合增速：主业预计33%。

基本数据

财务比率

总结

中牧股份凭借国企改革的深化，展现出良好的增长潜力。华农资产的增持进一步强化了市场对其价值的认可。各板块表现各异，生物制品板块增长强劲，化药板块受益于环保投入和政策调整，饲料板块有望下半年加速增长。公司预计实现较高的净利润增长，且估值具备安全边际，建议投资者关注其未来发展。