深度报告-20221223-华创证券-顺丰控股-002352.SZ-跟踪分析报告_顺周期属性催化短中长期逻辑共振_2023重要潜力品种_强调_强推_评级_22页_1mb

报告摘要

顺丰控股（002352）跟踪分析报告总结

核心内容概览

顺丰控股在2022年实现了经营业绩的逐季改善，体现了其“健康发展、稳健经营”的理念。公司2022年前三季度归属净利达44.7亿元，同比大幅增长148.8%。同时，多元新业务如快运、国际及供应链等进入发展新阶段，其中快运业务实现盈利，国际业务占比持续提升。公司通过激励计划和两次回购表达了对发展前景的信心。

2023年，顺丰预计受益于顺周期属性，核心产品收入增速有望回升，同时鄂州机场转运中心的投产将带来长期价值提升。报告强调顺丰具备“强推”评级，目标价上调至75.1元，对应29%的上涨空间。

主要观点

1. 时效快递

短期表现：居家经济仍具催化作用，直营模式在履约能力和质量上具有优势。12月顺丰件量增速显著高于行业。
2023年预测：时效快递收入增速预计重回两位数（11.6%），其中商务信函、消费类、工业及其他分别增长7%、12%、15%。
中长期潜力：时效快递的内涵将不断延展，包括品类延伸、空间延展、价格升级。预计2025年时效快递收入可达1500亿元，若净利率达9%，可贡献135亿元利润；若考虑降本因素，有望实现150亿元利润。

2. 经济快递

行业逻辑：电商快递价格战不再具备基础，服务和品质导向成为趋势，公司预计将迎来重要发展机遇。
产品结构优化：公司已从价格导向转向服务导向，净利率有所提升。

3. 多元新业务发展

大件快运：已实现盈利，预计2023年利润达6-7亿元，净利率升至2%左右。
国际及供应链：已成为第二大业务，2022年上半年贡献约8.87亿元利润，占比达35%。公司与嘉里物流协同，有望在东南亚市场建立领先地位。
鄂州机场：作为亚洲首个专业货运枢纽机场，其投产将带来航空货运效率和成本优化，推动国际业务增长。

4. 投资建议

盈利预测：维持2022年归属净利66.8亿元，上调2023-2024年归属净利至93亿和121亿元，对应EPS分别为1.36元、1.90元、2.47元。
目标市值：根据2023年预期，目标市值为3675亿元，目标价75.1元。
风险提示：经济大幅下滑、市场竞争加剧、疫情冲击超出预期。

关键信息

财务数据：
- 2022年归属净利预测为66.78亿元，2023年上调至93.11亿元，2024年为120.74亿元。
- EPS分别为1.36元、1.90元、2.47元，对应PE分别为43倍、31倍、24倍。
- 2022年总市值为2848亿元，流通市值为2818亿元。
业务增长预测：
- 时效快递预计2023年收入达1129亿元，2025年预计达1494亿元。
- 大件快运预计2023年利润达6-7亿元。
- 国际及供应链业务占收入比重超过30%，预计2023年收入达约1100亿元。
鄂州机场：
- 2025年货邮吞吐量预计达245万吨，对应空运物流规模约1100亿元。
- 2030年货邮吞吐量预计达330万吨，对应空运物流规模约1500亿元。
- 若顺丰占50%份额，2025年可实现约500亿元收入，2030年约750亿元收入。
市场表现：
- 顺丰在12月17-22日揽收量同比增长21.09%，高于行业平均水平。
- 顺丰与沪深300的涨跌幅趋势比较显示其表现优于市场。