20230830-安信证券-顺丰控股-002352.SZ-顺丰控股_利润率提升_看好可持续健康发展_5页_900kb

顺丰控股半年度报告分析总结：

公司业绩概况

• 2023H1营收同比下滑44%，但归母净利润同比大幅增长662%，达到418亿元，主要驱动力来自成本管控有效与新业务优化。
• 2023Q2单季度归母净利润率回升至39%，为2021年以来新高，毛利率上升0.4个百分点至13.2%。

业务表现及新动向

1. 时效快递：维持高增长态势，不含退货件增速超20%。
2. 经济快递与快运：
   • 经济快递实现27%增长，完成对丰网速运的出售。
   • 快运板块营收与利润大幅改善，单季实现大幅盈利，贡献明显。
3. 嘉里物流贡献边际改善：
   • 2023H1净利润贡献同比下滑至8.3亿，但仍体现调整成效，公司年报显示盈利能力持续强化。
4. 国际化战略：8月宣布港股IPO筹划，募资用于全球物流拓展和跨境能力提升。

竞争力分析

• 成本优化成效显著：费用率虽同比上升，但环比下降15%，体现出精细化管理成果。
• 盈利能力持续提升：利润率创十年新高，ROIC升至116%，资产回报率表现优异。
• 估值与增长预期：维持“买入-A”评级，给出2025年目标价71.37元，对应PE19倍，预计成长性显现于2024至2025年间。

风险提示

• 时效件增速放缓；成本控制不及预期；产能释放速度不及计划；新业务盈利持续性。

投资建议

• 公司健康经营理念且中长期新赛道布局清晰，估值体系仍在合理空间，看好其全球化竞争优势崛起，重视顺周期性能带来的弹性释放机遇。