20221226-华创证券-顺丰控股-002352.SZ-跟踪分析报告_顺周期属性催化短中长期逻辑共振_2023重要潜力品种_强调_强推_评级_22页_2mb

报告摘要

顺丰控股（002352）跟踪分析报告总结

核心内容

顺丰控股在2022年实现了经营业绩的逐季改善，体现了其“健康发展、稳健经营”的理念。2023年，公司有望借助顺周期属性和业务优化实现业绩增长，主要看点包括时效快递业务提速、经济快递业务升级、多元新业务盈利，以及鄂州机场转运中心投产带来的长期价值提升。华创证券维持“强推”评级，并上调目标价至75.1元，预期较现价有29%的上涨空间。

主要观点

1. 2022年回顾

业绩增长显著：公司2022年前三季度归属净利同比增长148.8%，扣非净利同比增长1060.5%，显示公司经营健康且稳健。
业务量增长稳定：1-11月业务量同比增长3.7%，高于行业2.2%的增速，市场份额提升至9.9%。
多元新业务进展：快运、同城及供应链业务均取得明显改善，大件快运实现扭亏，同城大幅减亏，供应链及国际业务盈利显著。
公司信心体现：通过股权激励和两次回购计划，展示了对未来发展和公司价值的信心。

2. 2023年展望

时效快递业务：
- 短期增长：预计2023年时效快递收入增速重回两位数（11.6%），其中商务信函增长7%，消费类增长12%，工业及其他增长15%。
- 中长期潜力：时效快递内涵将不断延展，未来有望实现1500亿收入，净利率回到9%，利润可达135亿，考虑降本因素可至150亿。
经济快递业务：
- 价格战结束：行业转向服务和品质导向，差异化服务成为趋势。
- 业务升级：公司从价格导向转向服务升级，预计迎来重要发展机遇。
多元新业务：
- 大件快运盈利：预计2023年快运业务利润可达6-7亿元，净利率提升至2%左右。
- 国际及供应链：第二增长曲线清晰，嘉里物流并表贡献超过30%收入，预计未来国际业务将大幅增长。
鄂州机场：
- 长期价值提升：机场投产后，有助于提升单位成本效率、优化时效产品、推动国际化战略。
- 航空货运规模：预计2025年和2030年空运物流规模分别可达1100亿和1500亿，顺丰有望占据50%市场份额。

关键信息

盈利预测：预计2023年归属净利为93亿元，2024年为121亿元，对应EPS分别为1.9元和2.47元。
估值：根据2023年预期，目标市值为3675亿元，对应PE为31倍。
投资建议：维持“强推”评级，预计未来6个月内股价将超越沪深300指数20%以上。
风险提示：经济大幅下滑、市场竞争加剧、疫情冲击超出预期。

财务指标预测

项目	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万）	207187	274869	311508	366646
同比增速（%）	34.5%	32.7%	13.3%	17.7%
归母净利润（百万）	4269	6678	9311	12074
同比增速（%）	-41.7%	56.4%	39.4%	29.7%
每股盈利（元）	0.87	1.36	1.90	2.47
市盈率（倍）	67	43	31	24
市净率（倍）	3	3	3	3

投资建议与风险提示

投资建议：维持“强推”评级，目标市值3675亿元，目标价75.1元。
风险提示：
- 经济大幅下滑
- 市场竞争加剧
- 疫情冲击超出预期

团队信息

证券分析师：
- 吴一凡：上海交通大学经济学硕士，曾任职于普华永道、申银万国证券研究所。
- 吴莹莹：清华大学金融硕士，曾任职于苏宁集团战略投资部。
- 周儒飞：上海外国语大学金融硕士，曾任职于国金证券研究所。
联系人：
- 吴晨玥：厦门大学会计学硕士，曾任职于安永咨询。
- 黄文鹤：中央财经大学金融硕士，曾任职于远洋资本。