广州酒家2021年中报总结
核心内容概述
广州酒家（603043）2021年上半年实现营业收入12.32亿元，同比增长30.63%；归属母公司净利润0.37亿元，同比增长228.89%。整体业绩呈现恢复性增长，主要受益于国内疫情防控向好及餐饮业务回暖。公司同时加大电商渠道建设，省外业务增长显著，未来产能释放将支撑业绩进一步提升。
主要观点
业绩表现
- 营业收入：2021年上半年实现12.32亿元，同比增长30.63%。
- 净利润：归属母公司净利润0.37亿元，同比增长228.89%。
- 季度表现：
- 第二季度营业收入5.62亿元，同比增长32.96%。
- 第二季度归属母公司净利润-0.10亿元，同比下降1135.48%。
- 净利率：净利率提升1.78个百分点至2.94%，主要得益于期间费用持续优化。
费用变化
- 毛利率：同比微降0.61个百分点至26.29%，主要因新会计准则下运输费用计入成本。
- 销售费用率：下降1.38个百分点至9.97%。
- 管理费用率：下降1.53个百分点至12.72%。
- 经营活动现金流：净流出1.27亿元，同比减少0.47亿元，主要因支付款项增加。
分产品与分渠道增长情况
分产品增长
| 产品类型 |
营收（亿元） |
同比增长率 |
| 月饼 |
0.37 |
99.91% |
| 速冻食品 |
4.05 |
-1.50% |
| 餐饮 |
3.02 |
78.47% |
| 其他产品 |
4.69 |
42.39% |
- 月饼增长显著：因中秋节提前，带动月饼销售增长。
- 餐饮业务恢复：消费需求回暖推动餐饮收入增长。
- 其他产品增长：春节年货需求恢复带动饼酥等产品销售增长。
- 端午粽销售增长：公司市场拓展成效显著。
分渠道增长
| 渠道类型 |
营收（亿元） |
同比增长率 |
| 直销 |
5.75 |
46.58% |
| 经销商 |
6.39 |
19.04% |
- 直销增长突出：餐饮业务恢复带动直销渠道增长。
- 经销商渠道稳步增长：整体增长19.04%，显示市场拓展效果。
分地区增长
| 地区 |
营收（亿元） |
同比增长率 |
| 广东省内 |
9.77 |
23.37% |
| 省外 |
2.09 |
77.24% |
| 境外 |
0.27 |
46.83% |
- 省外增长明显：电商渠道建设效果显著，推动省外业务增长。
- 境外增长：因中秋节提前，境外月饼销售增长。
渠道拓展
- 经销商数量：广东省内净增19家至561家，省外净增54家至337家，境外减少2家至16家，合计914家。
产能与未来展望
- 产能扩张：利口福、粮丰园改造及湘潭一期已投产，补充月饼和馅料产能。
- 梅州基地：一期年产2.4万吨项目预计2021年陆续投产2条速冻生产线。
- 二期项目：梅州二期和湘潭二期预计2022年完工，届时总产能将达9.6万吨。
- 业绩预期：预计2021-2023年营业收入分别为41.44、48.82、54.71亿元，归属母公司净利润分别为5.63、6.73、7.94亿元，EPS分别为1.00、1.19、1.40元/股，PE分别为23.54、19.70、16.70倍。
- 三季度展望：中秋国庆双节叠加，预计月饼需求提升，下半年业绩有望快速增长。
投资评级与风险提示
- 投资评级：维持增持评级。
- 风险提示：
- 疫情持续时间拉长的风险；
- 食品安全风险；
- 省外渠道拓展不达预期的风险。
财务分析与估值指标
盈利能力
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
52.75% |
39.33% |
52.12% |
52.52% |
53.34% |
| 销售净利率 |
12.47% |
13.69% |
13.61% |
13.81% |
14.54% |
| ROE |
17.55% |
18.27% |
19.40% |
20.15% |
20.59% |
| ROA |
15.66% |
14.66% |
17.92% |
19.28% |
19.76% |
成长能力
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 销售收入增长率 |
19.38% |
8.54% |
26.06% |
17.80% |
12.06% |
| 净利润增长率 |
-0.79% |
19.16% |
25.33% |
19.52% |
17.98% |
资本结构
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产负债率 |
19.78% |
24.94% |
23.60% |
20.66% |
20.42% |
| 流动比率 |
2.90 |
2.36 |
2.87 |
3.63 |
3.99 |
| 速动比率 |
2.40 |
2.08 |
2.59 |
3.28 |
3.68 |
结论
广州酒家2021年上半年业绩实现恢复性增长，主要受益于餐饮业务回暖及电商渠道建设成效显著。公司通过产能扩张和市场拓展，增强了盈利能力与增长潜力。未来随着中秋国庆双节临近，月饼需求有望提升，叠加产能释放，公司下半年业绩值得期待。整体来看，公司具备良好的成长性和盈利能力，维持增持评级。
