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广州酒家（603043.SH）2021年报点评总结

核心内容概述

广州酒家在2021年实现了业绩的稳健增长，全年营收达38.90亿元，同比增长18.33%，归母净利润5.58亿元，同比增长20.28%。公司整体表现优于市场预期，尤其是在餐饮业务逆势扩张方面表现突出。

主要观点

1. 业绩增长分析

• 整体业绩：公司全年实现营收38.90亿元，同比增长18.33%；归母净利润5.58亿元，同比增长20.28%；扣非归母净利润5.26亿元，同比增长16.69%。
• 季度表现：
  • 2021年Q1-Q4营收分别为6.70/5.62/17.84/8.74亿元，同比增长28.73%/32.96%/10.15%/20.58%。
  • 归母净利润分别为0.48/-0.10/4.06/1.14亿元，同比增长289.64%/-1135.48%/16.68%/9.50%。

2. 食品业务表现

• 食品业务增长：全年食品业务营收30.52亿元，同比增长13.22%，占总收入比重近80%。
• 细分产品增长：
  • 月饼系列营收15.21亿元，同比增长10.36%，销量增长4.40%，单价增长5.71%。
  • 速冻食品营收8.48亿元，同比增长9.40%，销量增长8.49%，单价略有下降0.84%。
• 量价齐升：月饼与速冻食品均实现销量与单价的同步提升。

3. 餐饮业务扩张

• 门店扩张：2021年新增及复业“广州酒家”、“陶陶居”、“星樾城”各品牌门店共7家，完成并购海越陶陶居门店6家（下半年并表）。
• 营收增长：餐饮业务全年营收7.25亿元，同比增长48.32%，成为公司业绩增长的重要引擎。

4. 区域与渠道表现

• 区域分布：
  • 广东省内营收29.13亿元，同比增长19.33%，占比达70%以上。
  • 境外营收0.40亿元，同比增长0.67%。
• 渠道结构：
  • 直销业务营收16.91亿元，同比增长26.54%。
  • 经销业务营收21.55亿元，同比增长12.59%。
  • 全年净增经销商168家，其中广东省内/境内广东省外/境外分别净增58/112/-2家，截至2021年底共有经销商1011家。

5. 毛利率与费用管控

• 毛利率下降：公司整体毛利率37.83%，同比下降1.50个百分点，主要受月饼系列毛利率下降影响（同比下降1.91个百分点）。
• 速冻食品毛利率提升：速冻食品毛利率36.18%，同比增长0.74个百分点。
• 餐饮业务毛利率提升：餐饮业务毛利率9.41%，同比增长3.97个百分点。
• 费用管控良好：期间费用率20.45%，同比下降1.22个百分点，其中销售费用率略有上升，管理费用率显著下降。

关键信息

投资建议

• 未来展望：公司预计2022-2024年归母净利润分别为6.65/8.01/9.69亿元，EPS分别为1.17/1.41/1.71元。
• 估值分析：最新股价对应PE分别为18/15/12倍，维持“买入”评级。
• 增长支撑：
  • 产能扩张：梅州速冻食品基地2022年产能加速释放，湘潭基地二期项目持续推进。
  • 渠道拓展：深耕大湾区，下沉社区市场，拓展华东地区。
  • 预制菜投入：加大预制菜业务发展力度，契合政策支持。

风险提示

• 疫情防控措施超预期：可能对餐饮业务及整体经营造成影响。
• 食品安全风险：需持续关注产品安全与品牌声誉。
• 原材料价格上涨：可能对毛利率产生压力。

财务数据概览

财务指标分析

总结

广州酒家在2021年实现了业绩的稳步增长，食品业务保持稳健，餐饮业务实现逆势扩张。公司通过产能扩张与渠道优化，为未来三年的持续增长奠定了基础。尽管月饼系列毛利率有所下降，但整体费用管控良好，有助于提升盈利质量。未来公司有望通过预制菜业务的拓展及市场布局，进一步增强竞争力，维持“买入”评级。