20220506-中原证券-广州酒家-603043.SH-2021年业绩点评_饮食大单品稳健增长_成本有望回落_5页_861kb

广州酒家2021年业绩总结

核心内容概述

广州酒家（603043）2021年年报显示，公司整体业绩稳健增长，主要得益于餐饮板块的强势复苏以及食品制造成本压力的缓解。分析师刘冉首次发布公司研究报告，给予“增持”评级，并对2022至2024年的盈利前景持乐观态度。

主要观点

• 业绩表现：
  2021年公司实现收入38.9亿元，同比增长18.34%；归母净利润5.58亿元，同比增长20.28%；EPS为0.99元。

  • 食品制造业收入30.52亿元，同比增长13.2%。
  • 餐饮业收入7.25亿元，同比增长48.26%，成为业绩增长的重要驱动力。

• 毛利率变化：
  2021年综合毛利率为37.22%，同比下降1.53个百分点。

  • 食品制造业毛利率为30.31%，较前两年有所改善。
  • 餐饮板块毛利率相对较高，主要受益于经营恢复正常及成本下降。

• 成本压力缓解：
  2021年食品制造业成本增幅为14.98%，较营收增幅13.2%的差值收窄至1.78个百分点，表明成本压力有所缓解。

  • 2019、2020年因猪肉价格高企，成本增幅显著高于营收增幅。
  • 分析师预计，随着全球货币政策收缩和大宗商品价格见顶，2022、2023年食品制造成本将有望进一步回落。

• 餐饮板块表现：
  2021年餐饮板块营业成本增幅为42.21%，营收增幅为48.26%，收入增长对成本增长的覆盖达到6个百分点。

  • 餐饮经营趋于正常化，防疫成本大幅下降。
  • 餐饮收入不仅弥补了2020年的跌幅，还实现了较高的当期增长，预计2022年仍可能延续集中消费或报复性消费的趋势。

• 大单品增长放缓：

  • 月饼收入达15.2亿元，同比增长10.36%，占食品收入的49%，仍是公司最大单品。
  • 月饼销售增速由2018-2021年的年均14.1%放缓至2021年的10.36%，预计2022年增长将进一步回落。
  • 速冻食品销售规模达8.48亿元，同比增长9.4%，但量价增幅均收窄，表明市场增长已趋近瓶颈。

• 未来增长预期：

  • 速冻食品市场前景乐观，公司已在梅州和湘潭推进扩产，有望在中期实现高增长。
  • 预计2022至2024年公司每股收益分别为1.10元、1.28元、1.52元，对应市盈率分别为20.59倍、17.68倍、14.87倍，估值逐步下降，盈利预期提升。

关键信息汇总

投资评级

• 公司投资评级：首次发布，给予“增持”评级。
• 未来6个月内公司相对大盘涨幅预期：
  • 增持：5%至15%
  • 买入：15%以上
  • 观望：-5%至5%
  • 卖出：-5%以下

风险提示

• 居民消费能力进一步走弱
• 疫情防控可能影响物流及生产销售
• 成本居高不下，存在下行压力

财务报表预测和估值数据

• 资产负债表：

  • 流动资产逐年增长，从2020年的2313百万元增至2024年的4084百万元。
  • 非流动资产持续增长，从2020年的1525百万元增至2024年的2490百万元。
  • 负债合计从2020年的1279百万元增至2024年的1511百万元，但资产负债率逐步下降。

• 现金流量表：

  • 经营活动现金流在2021年为729百万元，但2022年预计为-1899百万元，可能受扩产投入影响。
  • 投资活动现金流为负，表明公司持续进行资本支出。
  • 筹资活动现金流波动，2022年为230百万元，2023年为-366百万元。

• 利润表：

  • 营业利润和净利润逐年增长，但增速有所放缓。
  • EBITDA增长趋势明显，2024年预计达1207百万元。

总结

广州酒家2021年业绩稳健增长，主要得益于餐饮板块的复苏及食品制造业成本压力的缓解。公司核心单品如月饼和速冻食品表现良好，但增速有所放缓，预计未来增长将面临一定挑战。分析师对2022至2024年的盈利前景持乐观态度，认为公司具备持续增长潜力，首次给予“增持”评级。同时，需关注消费能力、物流及成本等潜在风险。