20210827-万联证券-广州酒家-603043.SH-点评报告_端午粽表现亮眼_陶陶居H2起增厚业绩_5页_968kb

广州酒家（603043）2021年半年度报告总结

核心内容

广州酒家在2021年半年度报告中展示了其业绩的显著增长，尤其在食品板块表现突出，带动整体业绩提升。尽管第二季度出现了归母净亏损，但整体上公司仍保持增长态势，显示出其在市场拓展和产品创新方面的积极成效。

主要观点

业绩表现

• 2021H1：公司实现营业总收入12.32亿元，同比增长30.63%；归母净利润3747万元，同比增长228.89%。
• 2021Q2：单季度营业总收入5.62亿元，同比增长32.96%；但归母净亏损1011万元，同比增亏，业绩略低于市场预期。

食品板块表现

• 月饼系列：收入同比增长204.4%，主因中秋较去年提前，经销商备货提前。
• 速冻食品：收入同比略有下降，受去年高基数和疫情消费承压影响，但公司加大市场拓展力度。
• 其他食品：收入同比增长62.3%，端午节粽子销售高增是主要驱动力。

餐饮板块

• 餐饮业务收入在2021Q2同比增长52%，显示餐饮板块正在逐步恢复。

财务状况

• 毛利率：2021Q2毛利率为23.1%，同比下降4.3个百分点，主要因生产基地转固增加折旧和毛利率较低的其他食品收入占比上升。
• 费用率：销售费用率下降0.3个百分点至11.4%，管理费用率下降1.4个百分点至11.6%，费用控制有所改善。

关键信息

盈利预测

• 2021-2023年：预计归母净利润分别为5.60亿元、7.08亿元、8.14亿元，同比增长分别为21%、26%、15%。
• 每股收益（EPS）：预计2021年为0.99元，2022年为1.25元，2023年为1.44元。
• 市盈率（PE）：2021年为23.66倍，2022年为18.73倍，2023年为16.30倍。
• 市净率（PB）：2021年为4.52倍，2022年为3.85倍，2023年为3.30倍。

产能与渠道拓展

• 梅州基地一期：按计划进入试产阶段。
• 湘潭基地二期：已完成论证，建设工作推进中。
• 经销商数量：截至2021Q2，境内经销商总数达到337家，Q2净增加29家。
• 线下连锁门店：已超180家，公司继续深耕大湾区，拓展华中、华东市场。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司具有良好的增长潜力，尤其是速冻和餐饮业务。

风险因素

• 宏观经济下行风险
• 食品安全风险
• 原材料价格上涨风险
• 产能释放与销量增长不匹配风险

基本指标

资产负债表概览

现金流量表概览

投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

风险提示

• 报告中采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。
• 投资者应阅读整篇报告，以获取完整的观点与信息，不应仅依靠投资评级来推断结论。

证券分析师承诺

• 研究员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师。
• 报告清晰准确地反映了研究员的研究观点，研究员不会因报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

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• 研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

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