20210827-山西证券-广州酒家-603043.SH-Q2广深疫情影响餐饮业务_食品生产基地持续投建投产_7页_997kb

广州酒家 (603043.SH) 2021年中报总结

核心内容

广州酒家发布2021年中期财报，报告期内公司业绩整体表现良好，但受Q2广深疫情影响，餐饮业务出现亏损，拖累整体利润。公司积极拓展食品生产基地，推进全国销售渠道建设，业绩增长主要来源于食品业务及消费回暖。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年上半年实现营收12.32亿元，同比增长30.63%，恢复至2019年同期的58.27%；归母净利润0.37亿元，同比增长228.89%；扣非归母净利润0.31亿元，同比增长91.14%。EPS为0.06元。
• 业务结构：食品业务营收8.75亿元，同比增长20.29%，其中梅州基地一期已投产，湘潭基地二期规划速冻食品项目；餐饮业务营收3.02亿元，同比增长78.47%，主要受疫情低基数影响。
• 区域拓展：公司深耕大湾区，同时加强华中、华东区域商超卖场建设，线上营收占比持续提升；广东省内营收占比达80.57%，省外营收同比增长77.24%，境外营收同比增长46.83%。
• 费用与利润：Q2受疫情影响，毛利率下滑16.7个百分点至26.29%；整体费用率微降至19.83%。财务费用率因执行新租赁准则而增加。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为1.34、1.71、1.93元，对应PE分别为17.5、13.7、12.2倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：包括食品原材料价格上涨、大股东减持、疫情对餐饮行业的影响、速冻产品需求不及预期等。

关键信息

财务数据概览

• 市场表现：2021年8月26日收盘价为23.45元，年内最高价31.77元，最低价20.86元。
• 基础数据：2021年6月30日，基本每股收益0.06元，每股净资产1.43元，净资产收益率1.17%。
• 盈利预测：
  • 营业收入（百万元）：2020年3,287；2021E 3,912；2022E 4,714；2023E 5,233
  • 归母净利润（百万元）：2020年464；2021E 540；2022E 692；2023E 779
  • EPS（元）：2020年0.82；2021E 1.34；2022E 1.71；2023E 1.93
  • PE（倍）：2021E 17.5；2022E 13.7；2023E 12.2
  • P/B（倍）：2021E 12.83；2022E 7.77；2023E 5.42
  • EV/EBITDA：2021E 12；2022E 9；2023E 8

财务指标

• 毛利率：2020年39.33%；2021E 51.00%；2022E 52.00%；2023E 52.20%
• 净利率：2020年14.10%；2021E 13.81%；2022E 14.69%；2023E 14.88%
• ROE：2020年18.14%；2021E 40.11%；2022E 41.42%；2023E 32.41%
• 资产负债率：2020年33.32%；2021E 63.66%；2022E 57.87%；2023E 47.95%
• 流动比率：2020年1.94；2021E 1.11；2022E 1.24；2023E 1.44
• 速动比率：2020年1.76；2021E 1.02；2022E 1.15；2023E 1.34

营收与利润构成

投资建议

• 评级：增持
• 逻辑：疫情对餐饮业务影响已基本消化，食品业务持续增长，渠道拓展和线上营收占比提升，未来业绩有望稳步增长。

总结

广州酒家在2021年上半年业绩表现强劲，受益于消费回暖及疫情低基数效应，营收和利润均实现大幅增长。食品业务作为主要增长点，持续扩张产能并优化结构。尽管Q2受疫情影响导致餐饮业务亏损，但整体影响已逐步消化。公司正积极拓展全国市场，线上销售增长显著。分析师认为，公司未来三年盈利增长可期，维持“增持”评级，但需关注原材料价格波动、大股东减持及疫情反复等潜在风险。