20220331-万联证券-广州酒家-603043.SH-2021年年报点评报告_餐饮业务逆势扩张_线上渠道维持高增_4页_966kb

广州酒家2021年年报总结

核心内容

广州酒家（603043）2021年年度报告显示，公司全年实现营业收入38.90亿元，同比增长18.33%；归母净利润5.58亿元，同比增长20.28%；扣非归母净利润5.26亿元，同比增长16.69%。Q4业绩表现稳健，营收和净利润分别同比增长20.58%和9.50%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.00元（含税），展现了良好的盈利能力和分红意愿。

主要观点

• 月饼及速冻业务稳步增长：2021年月饼业务收入达15.21亿元，同比增长10.36%；速冻业务收入8.48亿元，同比增长9.40%。尽管受到中秋档期提前和前期宣传效果有限的影响，但终端消费需求依然强劲，库存去化顺利。公司通过产能优化和产品组合创新，有效支撑了业务增长。
• 餐饮业务逆势扩张：2021年餐饮板块收入7.25亿元，同比增长48.32%。主要受益于陶陶居混改、门店整合及新增门店，推动了餐饮业务的快速扩张。陶陶居作为粤式茶点代表，具有较强的市场竞争力，有助于公司打造新的增长点。
• 线上渠道表现突出：2021年线上销售收入达8.2亿元，同比增长40%。线上销售占比达到21.11%，较上年增长3.26个百分点。线上渠道的高增长为公司业绩提供了重要支撑，同时公司也在省内市场保持高占比，达到75.72%。
• 盈利预测与投资建议：预计2022-2024年公司归母净利润分别为6.54/7.58/8.59亿元，同比增长17%/16%/13%。EPS分别为1.15/1.34/1.51元/股，对应PE分别为18/16/14倍。公司坚持“食品+餐饮”双主业协同发展，考虑到餐饮及速冻业务的增长潜力，估值性价比较高，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2021年38.90亿元（YoY +18.33%）；预计2022-2024年分别为46.39/52.81/58.51亿元。
• 净利润：2021年5.58亿元（YoY +20.28%）；预计2022-2024年分别为6.54/7.58/8.59亿元。
• 毛利率：2021年为37.83%，同比下降1.50个百分点，主要由于低毛利业务占比上升及原材料价格上涨。
• 期间费用率：销售费用率9.33%，管理费用率9.75%，研发费用率1.99%，财务费用率-0.62%，整体费用率下降，费用控制有效。
• 净利率：2021年为14.52%，同比提高0.41个百分点。
• EPS：2021年为0.98元/股，预计2022-2024年分别为1.15/1.34/1.51元/股。
• PE：2021年为21.48倍，预计2022-2024年分别为18.31/15.81/13.95倍。
• PB：2021年为4.01倍，预计2022-2024年分别为3.55/3.12/2.75倍。
• EV/EBITDA：2021年为15.04倍，预计2022-2024年分别为10.75/8.88/7.35倍。
• ROE：2021年为19%，预计2022-2024年分别为19%/20%/20%。
• ROIC：2021年为14%，预计2022-2024年分别为14%/15%/15%。

资产负债表

• 货币资金：2021年为1937亿元，预计2022-2024年分别为2934/3713/4504亿元。
• 流动资产合计：2021年为2521亿元，预计2022-2024年分别为3561/4284/5033亿元。
• 资产总计：2021年为4829亿元，预计2022-2024年分别为5623/6181/6765亿元。
• 负债合计：2021年为1638亿元，预计2022-2024年分别为2034/2132/2193亿元。
• 股东权益：2021年为3192亿元，预计2022-2024年分别为3589/4049/4572亿元。

现金流量表

• 经营活动现金流净额：2021年为729亿元，预计2022-2024年分别为1184/1087/1135亿元。
• 投资活动现金流净额：2021年为-127亿元，预计2022-2024年分别为75/-5/-1亿元。
• 筹资活动现金流净额：2021年为-330亿元，预计2022-2024年分别为-262/-303/-343亿元。
• 现金净流量：2021年为271亿元，预计2022-2024年分别为997/779/791亿元。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体消费能力和行业景气度。
• 食品安全风险：需持续关注产品质量和消费者信任。
• 原材料价格上涨风险：可能对毛利率造成压力。
• 产能释放与销量增长不匹配风险：需有效管理产能扩张与市场需求之间的平衡。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。

结论

广州酒家2021年业绩稳健增长，月饼和速冻业务表现良好，线上渠道增长迅速，餐饮业务逆势扩张，显示出公司良好的业务布局和市场拓展能力。公司财务状况健康，费用控制有效，盈利预测乐观，估值合理，具备较高的投资价值。投资者应关注宏观经济变化及潜在风险，但整体来看，公司发展前景积极，维持“买入”评级。