深度报告-20211130-国信证券-轻工行业12月投资策略_新型烟草监管政策有望逐步明晰_18页_985kb

轻工行业12月投资策略总结

核心内容

轻工制造板块在2021年11月整体跑赢沪深300指数，近月收益率为3.5%，排名申万一级行业第10位。行业表现较好的细分领域主要为家用轻工和包装印刷，其中部分涉及新型烟草业务的包装印刷企业因政策明确新型烟草合法地位而表现突出。

主要观点

1. 新型烟草政策明确：11月26日，国务院修改《烟草专卖法实施条例》，电子烟等新型烟草制品参照卷烟管理，确立其合法地位，但具体执行细则仍待出台，对产业链各环节影响不一。
2. 造纸行业需求边际趋弱：2021年6月以来，木浆系产品价格持续下行，废纸系价格震荡下行，整体景气度低于往年。建议关注估值空间与需求改善。
3. 家居行业步入存量市场：受地产调控影响，未来行业增速将较低，具备品牌、规模、渠道与智能制造优势的龙头企业有望长期胜出。
4. 包装印刷行业需关注综合服务能力与订单获取能力：综合一体化服务能力是包装企业能否持续获取订单的关键，需关注其在需求放缓背景下的竞争力。
5. 投资建议：重点推荐业绩成长确定性较强、估值回落至合理区间的行业龙头，如思摩尔国际、敏华控股、晨光文具、公牛集团、欧派家居等，同时建议关注蓝月亮、太阳纸业、百亚股份、中顺洁柔等。

关键信息

• 行业整体表现：轻工制造板块11月涨幅在28个行业中排名第10位，家用轻工和包装印刷表现较好。
• 公募基金持仓改善：截至2021年三季度末，公募基金前十大重仓股中轻工行业持仓市值为209亿元，占比0.67%，环比提升0.12%。
• 政策与市场影响：新型烟草合法地位确立，但执行细则尚未落地，对产业链影响仍存在不确定性。
• 造纸价格走势：木浆系产品价格阶段性维稳，废纸系价格持续下跌，需关注后续需求改善。
• 原材料价格变化：木浆价格有所反弹，国废价格下跌较多，影响成品纸价格走势。
• 估值与盈利预测：重点覆盖公司估值表显示，部分公司PE与EPS均处于合理区间，具备投资价值。

投资建议

• 重点推荐：思摩尔国际、敏华控股、晨光文具、公牛集团、欧派家居等具有较强业绩成长性和估值优势的行业龙头。
• 建议关注：蓝月亮、太阳纸业、百亚股份、中顺洁柔等公司，因其在需求改善和成本控制方面具备一定潜力。

风险提示

• 宏观经济波动可能影响行业定价体系；
• 行业竞争格局恶化可能影响公司长期成长空间与利润率。

附：部分公司估值信息

图表目录

• 图1：轻工2021年年初至今涨跌幅
• 图2：轻工2021年近月涨跌幅
• 图3：申万一级行业近月涨跌幅排名
• 图4：造纸指数近月涨跌幅（不含生活用纸）
• 图5：生活用纸指数近月涨跌幅
• 图6：包装印刷指数近月涨跌幅
• 图7：家居指数近月涨跌幅
• 图8：文具指数近月涨跌幅
• 图9：前十大重仓股中轻工行业标的市值环比
• 图10：轻工行业重仓股市值占公募基金重仓股市值比例
• 图11：PPI（%）
• 图12：出口额当月同比
• 图13：箱板纸价格（元/吨）
• 图14：瓦楞纸价格（元/吨）
• 图15：白卡纸价格（元/吨）
• 图16：白板纸价格（元/吨）
• 图17：双胶纸价格（元/吨）
• 图18：铜版纸价格（元/吨）
• 图19：国废黄板纸和美废11#价格（元/吨）
• 图20：漂针浆和漂阔浆价格（美元/吨）
• 图21：国内纸浆期货库存（吨）
• 图22：房屋开工与竣工面积增速（%）
• 图23：商品房累计销售面积和同比增速（万平米）
• 图24：住宅累计销售面积和同比增速（万平米）
• 图25：社会消费品零售总额当月同比（%）
• 图26：烟酒类零售总额当月同比（%）
• 图27：快递发件数和同比增速（亿件）
• 图28：通讯器材零售额和同比增速（亿元）