轻工行业12月投资策略：新型烟草监管政策有望逐步明晰-20211130-国信证券-18页_1005kb

轻工行业12月投资策略总结

核心内容

轻工制造板块在2021年11月整体跑赢沪深300指数，近月收益率为3.5%，在28个行业中排名第10位，表现优于多数行业。板块中表现较好的细分行业包括家用轻工和包装印刷，其中部分包装印刷企业因涉及新型烟草相关业务，在政策明确新型烟草合法地位后表现良好。

主要观点

• 行业整体表现：轻工行业整体跑赢指数，主要得益于家用轻工和包装印刷等细分领域的良好表现。
• 新型烟草政策：国务院于11月26日发布修例，确立电子烟等新型烟草制品的合法地位，但具体执行细则仍待出台，对产业链各环节影响较大。
• 造纸行业：造纸行业需求边际趋弱，当前阶段投资应以估值空间为主要锚点，等待行业景气改善作为介入时机。
• 原材料市场：木浆价格有所反弹，国废价格下跌较多，成本端对纸价支撑减弱。
• 家居行业：家居行业步入存量市场，龙头公司凭借品牌、规模、渠道和智能制造等优势有望持续胜出。
• 包装行业：包装行业需关注综合服务能力和订单获取能力，以应对下游需求下滑带来的压力。

关键信息

行业表现

• 轻工制造板块11月涨幅在28个行业中排名第10。
• 造纸、生活用纸、包装印刷、家居、文具近月收益率分别为4.4%、-3.6%、15.1%、3.1%、4.1%。
• 包装印刷板块表现最佳，部分企业因涉及新型烟草业务而受益。

新型烟草监管

• 国务院发布修例，确立电子烟的合法地位。
• 执行细则尚未明确，涉及许可证制度、税收政策、经营范围、配额等。
• 此次修例有助于缓解市场对政策“一刀切”的担忧，但对产业链影响差异较大。

造纸行业分析

• 木浆系产品价格持续下行，废纸系价格震荡下行。
• 白卡纸价格有所上涨，但整体需求疲软，纸企出货缓慢。
• 纸价上涨或受能耗双控政策和出口订单影响，但需关注需求回暖节奏。

原材料市场

• 木浆价格反弹，阔叶浆报价坚挺，针叶浆报价偏弱。
• 国废价格持续下跌，部分纸企库存高位，优惠让利出货。

家居行业趋势

• 2021年销售和开工数据同比走低，地产行业增速预计维持较低水平。
• 家居行业步入存量竞争，龙头企业凭借区域布局、品牌影响力、智能制造和全渠道布局，有望提升市场份额。

包装行业展望

• 包装行业面临下游需求增速下滑压力，综合一体化服务能力是企业获取订单和扩大规模的关键。
• 重点关注具备综合服务能力和订单获取能力的企业。

投资建议

重点推荐以下行业龙头：

• 思摩尔国际：电子烟行业龙头，受益于新型烟草合法化。
• 敏华控股：家居行业龙头，具备品牌与渠道优势。
• 晨光文具：文具行业龙头，业绩与估值匹配度高。
• 公牛集团：家用轻工龙头，市场份额稳固。
• 欧派家居：家居行业龙头，具备智能制造和全渠道布局。

建议关注：

• 蓝月亮：日化行业龙头，受益于消费升级。
• 太阳纸业：造纸行业龙头，具备成本控制能力。
• 百亚股份：生活用纸行业龙头，受益于消费升级。
• 中顺洁柔：包装印刷行业龙头，受益于政策与需求改善。

风险提示

• 宏观环境变化可能影响当前定价体系。
• 行业竞争格局恶化可能影响公司长期成长空间与利润率。

行业投资评级

分析师承诺

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响。

证券投资咨询业务说明

国信证券具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，提供投资建议及相关信息分析。证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，并向客户发布。