20140314-光大证券-医药行业_医药商业和大健康拥抱互联网_25页_675kb

医药商业和大健康拥抱互联网总结

核心内容

本报告由光大证券医药行业研究团队于2014年3月发布，主要分析了互联网对医药商业和大健康行业的影响。随着互联网的迅速发展，医药零售行业生态正在被重构，传统药店面临冲击，医药电商迎来快速发展期。报告指出，我国医药电商发展仍处于初期阶段，未来有望在政策支持和市场成熟下实现爆发式增长。

主要观点

1. 互联网发展推动医药商业企业电商化

• 互联网普及率和网购用户数量持续增长，为医药电商发展奠定基础。
• 网购市场规模快速增长，冲击传统零售业态。
• 2013年网购市场交易规模达1.85万亿元，同比增长42%。

2. 医药电商处于发展初期，以OTC、保健品为主

• 目前网上销售产品以OTC、保健品、医疗器械为主，处方药线上销售仍受政策限制。
• 医药电商主要以B2B模式为主，B2C模式发展较慢。
• 2013年我国电商医药销售占药店整体销售额仅为0.28%，远低于发达国家水平。

3. 医药电商将经历两段式发展

• 第一阶段：由OTC和保健品推动发展。
• 第二阶段：随着处方药和医保政策的逐步开放，药品零售将推动医药电商进入第二波增长。

4. 医药电商发展受制约因素影响

• 短期：医保覆盖、处方药销售资格、购药习惯培养。
• 长期：物流配送体系、线下门店、仓储能力、上游药品代理权等。

关键信息

电商发展现状

• 2013年中国网民达6.18亿，网购用户达2.7亿人次。
• 医药B2C企业牌照数量增长显著，2013年达到194家。

企业布局与策略

• 上海医药：全国第二大医药商业公司，具备B2B/B2C资质，布局电商和物流，预计14年目标价18元。
• 国药控股：行业龙头，拥有丰富线下资源，电商发展潜力大。
• 九州通：国内第四大医药流通企业，布局多平台电商，预计14年目标价16.20元。
• 瑞康医药：优质区域性商业公司，渠道下沉能力强，预计14年目标价52.2元。
• 汤臣倍健：膳食营养补充剂龙头企业，电商发展初见成效，预计14年目标价81元。
• 云南白药：大健康持续稳定发展，电商或成新亮点，预计14年目标价93元。

海外医药电商发展情况

• 英国：1999年第一家网上药店成立，2004年后政策放宽，2010年已有164家注册网上药店。
• 欧洲：瑞士网上售药占比16%，瑞典家庭网上购物比例超7%，成为欧洲发展较快地区。
• 美国：药品网络零售占整体市场约30%，网上药店数量超1000家，市场规模达1700亿美元，处方药销售占主导地位，医保与保险计划对接推动发展。

投资策略

重点推荐企业

• 全国和区域商业龙头：九州通、国药控股、上海医药等，受益于电商发展。
• 具有消费属性的药企：东阿阿胶、汤臣倍健、云南白药、马应龙、片仔癀等，有望将在线销售发展为新营销渠道。

估值与评级

• 上海医药：14年20倍PE，目标价18元，买入评级。
• 国药一致：14年26倍PE，目标价60.18元，买入评级。
• 国药股份：14年20倍PE，目标价20.6元，买入评级。
• 瑞康医药：14年30倍PE，目标价52.2元，买入评级。
• 九州通：14年40倍PE，目标价16.20元，增持评级。
• 汤臣倍健：14年45倍PE，目标价81元，买入评级。
• 云南白药：14年25倍PE，目标价93元，买入评级。

总结

互联网的快速发展正在重塑医药零售行业，推动医药商业企业向电商化转型。虽然当前医药电商仍以OTC和保健品为主，但随着政策逐步放开和消费者习惯的培养，处方药和医保覆盖将带来新的增长点。我国医药电商仍处于低基数阶段，未来增长空间巨大。在这一趋势下，具备物流配送、电商资质、区域优势和工商业资源的企业将更具发展潜力。