20221030-国金证券-中航重机-600765.SH-单季净利润再创新高_扩产加速助力长期发展_7页_1mb

中航重机 (600765.SH) 买入评级总结

公司概况

中航重机是中国航空工业集团旗下的航空锻造龙头企业，专注于航空锻件制造及精密加工。公司近期发布2022年三季报，前三季度实现营收77.18亿元，同比增长18.3%；归母净利润9.16亿元，同比增长50.5%。2022年第三季度实现营收26.41亿元，同比增长26.3%，环比下降12.3%；归母净利润3.55亿元，同比增长5.0%，环比增长0.9%。

核心内容

业绩表现

• 营收增长：公司营收保持增长趋势，2022年前三季度营收同比增长18.3%，预计2022-2024年归母净利润分别为13.10亿、18.57亿、25.56亿元。
• 净利润率提升：公司净利率持续上升，2022年前三季度净利率达11.9%，同比提升2.5个百分点；2022年第三季度净利率为13.5%，环比提升1.8个百分点。
• 毛利率上行：公司前三季度毛利率为29.3%，同比微升0.1个百分点；2022年第三季度毛利率为30.4%，环比上升1.5个百分点，显示产品结构优化与成本控制效果显著。

产能扩张

• 扩产加速：公司积极进行产能扩张，三季度末在建工程余额为7.17亿元，较二季度末增长24.9%；资本性支出连续两个季度超过2亿元，前三季度资本开支达5.3亿元，同比增长56.6%。
• 设备释放：万吨级锻造设备产能逐步释放，募投项目推进顺利，主设备大型模锻液压机已完成招标，有助于提升市场份额。

财务指标

• PE与PB下降：公司PE从2020年的68.33倍降至2024年的20.04倍，PB也逐步下降，显示市场对其估值趋于理性。
• ROE提升：ROE（归属母公司）从2020年的5.12%提升至2024年的17.69%，反映公司盈利能力增强。
• 现金流改善：公司经营性现金流净额为1.25元/股，同比改善，显示公司实际经营状况良好。

主要观点

• 行业高景气：航空锻造行业保持高景气，公司受益于军机和发动机批产需求，业绩持续增长。
• 产品结构优化：公司通过优化产品结构，提升高附加值产品比重，推动毛利率上行。
• 费用压降成效：公司推进内部改革，期间费用率显著下降，净利率提升明显。
• 平台型龙头：公司作为中航工业锻铸业务平台，通过横向参股和纵向延伸，打造一体化解决方案，巩固竞争优势。
• 未来增长潜力：公司预计未来三年业绩持续高增长，PE估值合理，维持“买入”评级。

关键信息

• 市场数据：

  • 总股本：14.72亿股
  • 总市值：512.36亿元
  • 内年股价最高最低：36.00元/20.95元
  • 沪深300指数：3541
  • 上证指数：2916

• 盈利预测：

  • 2022年归母净利润：13.10亿元
  • 2023年归母净利润：18.57亿元
  • 2024年归母净利润：25.56亿元
  • 对应PE：39/28/20倍

• 风险提示：

  • 下游主机型号列装交付速度不及预期
  • 产能释放速度不及预期
  • 内部改革速度不及预期

投资建议

• 维持买入评级：基于公司业绩增长潜力、行业景气度及成本控制能力，公司未来6-12个月内预期上涨幅度在15%以上。
• 市场评分：根据市场相关报告，公司评分1.00，对应“买入”评级。

财务比率分析

• 每股指标：
  • 每股收益：0.366元（2020）、0.847元（2021）、1.261元（2023E）、1.736元（2024E）
  • 每股经营性现金流净额：0.70元（2020）、1.44元（2021）、0.93元（2023E）、1.25元（2024E）
• 回报率：
  • 净资产收益率（ROE）：从5.12%提升至17.69%
  • 总资产收益率（ROA）：从2.19%提升至9.21%
  • 投入资本收益率（ROIC）：从6.30%提升至16.52%

附录

• 历史推荐与目标价：

  • 2022-07-25：买入，目标价40.00-50.00元
  • 2022-08-31：买入
  • 2022-10-17：买入

• 市场相关报告评级比率分析：

  • “买入”得1分，占比100%
  • “增持”得2分，占比0%
  • “中性”得3分，占比0%
  • “减持”得4分，占比0%

总结

中航重机作为航空锻造龙头，受益于行业高景气与公司自身改革和产能扩张，业绩持续增长，毛利率与净利率均有所提升。公司积极拓展产业链，提升市场竞争力，未来增长潜力大。维持“买入”评级，但需关注列装交付速度、产能释放及改革进程等风险因素。