深度报告-20230827-安信证券-中航重机-600765.SH-中航重机_锻造龙头扬帆起航_26页_2mb

公司深度分析报告总结

中航重机(600765SH)是一家在航空领域具有核心地位的企业，长期专注于航空锻造和液压环控业务。业务聚焦于国防军工和高端装备制造，剥离了低效的民品和燃机业务后，公司财务结构得到优化，盈利能力稳步提升。2017-2022年，营业收入从56.63亿元增长至105.70亿元，复合增长率13.29%；归属于母公司净利润从16.53亿元增长至120.2亿元，复合增长率48.76%，显示良好的增长势头。公司通过两次定增，显著增强了锻造和液压生产能力，并实施股权激励计划，绑定核心人才利益，进一步推动业绩增长。

航空及航发锻造行业壁垒高，需求旺盛。受军用飞机换代和国产大飞机项目（如C919）推 有利{驱动，公司作为锻造龙头企业，市场份额稳定且核心技术领先。例如，锻造业务净利率已提升至12.27%，行业景气度上行时期，公司有望受益于新型号批产上量。外贸转包业务也为公司打开了国际市场，与罗罗、GE等国际企业合作，拉 升了需求 {

液压环控业务正扭亏。公司剥离低效资产后，力源液压和贵州永红通过技术创新和市场拓展，改善了报表质量。贵州永红作为航空热交换器核心供应商，已拓展至风电、工程机械等领域，潜力逐步释放。

公司面临着原材料价格波动、市场需求不及预期等风险，但也受益于国防预算增加和产能扩张带来的机遇。基于2023-2025年盈利预测，预计归母净利润将达157亿元至236亿元，给予2023年32倍市盈率，目标价339元。公司维持“买入-A”评级，建议投资者关注。

投资建议：鉴于中航重机在军用航空锻造的龙头地位和政策支持下的增长预期，长期投资潜力显著。建议在风险可控前提下考虑增持，目标价基于340元，对应2023年预期收益。