20130905-大和证券-Asia_Pacific_Daily_33页_1mb

文档总结

核心内容

本文档是一份由 Daiwa Investment 颁布的投资报告，主要分析了苹果新款 iPhone 对 Greater China 智能手机供应链的影响，以及 AAC Technologies 和 TXC Corp 的投资前景。报告还涵盖了 Daiwa 的其他投资研究和事件日程。

主要观点

• 苹果新款 iPhone 的预测：预计苹果将在 2013 年 9 月 10 日发布新款 iPhone，包括高端 5S、中端 5C 和低端 4S。5S 将有小幅升级，而 5C 将采用塑料外壳和较低配置。
• iPhone 产量预测：预计 2013 年下半年 iPhone 总产量为 9000 万部，高于市场预期的 8000-8500 万部。
• 产品结构变化：苹果将更多关注中端市场，预计中端和传统产品占比将升至 62%，而高端产品占比降至 38%。
• 投资建议：更倾向于电子制造服务（EMS）公司而非零部件供应商。推荐 Hon Hai，避免 Largan、AAC 和 TXC。
• AAC 投资分析：由于产品结构变化和估值偏高，下调 AAC 预测评级至 Underperform，目标价从 HKD44.50 调降至 HKD33.50。
• TXC 投资分析：由于市场对收入增长和利润率的高预期，下调 TXC 预测评级至 Hold，目标价从 TWD57 调降至 TWD41。

关键信息

• 苹果产品结构变化：高端产品占比下降，中端产品占比上升，对零部件供应商造成压力。
• EMS 公司优势：由于 iPhone 产量增长，EMS 公司可享受规模效应和可能的良率提升。
• AAC 的风险：面临价格压力和利润率下降的风险，估值偏高。
• TXC 的前景：预计 2013 年下半年收入增长 15%，但利润率可能不如预期，2014 年可能有所改善。
• 投资评级调整：AAC 从 Buy 调整为 Underperform，TXC 从 Buy 调整为 Hold。
• 市场预期：市场对 AAC 和 TXC 的收入增长和利润率预期偏高，需谨慎对待。
• 财务预测：报告中包含了 AAC 和 TXC 的财务预测，包括收入、净利润、每股收益（EPS）和估值指标的变化。

其他信息

• Daiwa 亚洲投资活动：列出了 2013 年 9 月至 10 月期间的多个投资会议和公司路演活动。
• 区域指数表现：提供了多个市场在不同时间段的绩效变化、每股收益增长和市盈率（PER）数据。
• 财务摘要：包括 AAC 和 TXC 的收入、利润、现金流、资产负债表和关键财务比率的变化。
• 公司简介：AAC Technologies 主要设计和制造微型声学组件，如扬声器、接收器、麦克风和免提耳机，用于移动电话和其他消费类手持设备。

投资建议

• Hon Hai：维持 Buy 评级，目标价为 HKD98.00。
• Largan 和 AAC：下调至 Underperform，因面临产品结构变化带来的利润率风险。
• TXC：下调至 Hold，因市场对其收入增长和利润率的预期过高。

风险提示

• 苹果产品结构变化：可能导致零部件供应商面临价格压力。
• 市场预期偏差：市场可能高估 AAC 和 TXC 的收入和利润率表现。
• 估值风险：AAC 的估值可能不合理，需等待市场调整预期。
• 现金流和盈利能力：需关注 AAC 和 TXC 的现金流和盈利能力变化。

附录

• 财务预测：包括收入、净利润、每股收益（EPS）和估值指标的预测。
• 关键财务比率：如毛利率、EBITDA 毛利率、营业利润率和净利率等。
• 资产负债表：包括现金、库存、应收账款、负债等关键项目的变化。
• 投资日程：列出了 Daiwa 在 2013 年 9 月至 10 月期间的多个投资活动和会议。

总结

本报告详细分析了苹果新款 iPhone 对 Greater China 智能手机供应链的影响，指出高端产品占比下降，中端产品占比上升，对零部件供应商带来压力，而 EMS 公司可能受益。报告还对 AAC Technologies 和 TXC Corp 进行了具体分析，下调了 AAC 的评级并调整了 TXC 的目标价，强调了市场预期和估值风险。此外，报告提供了 Daiwa 的其他投资活动和区域市场数据，为投资者提供了全面的市场分析和建议。