20160108-大和证券-Asia_Pacific_Daily_36页_5mb

文档总结

核心内容概述

本文档是 Daiwa 对 2016 年亚洲市场投资的分析报告，涵盖多个行业和公司的研究、财务数据、市场表现以及投资建议。重点包括对 Li & Fung 的投资分析、Korea Aerospace Industries (KAI) 的项目进展、中国保险行业 的销售表现、韩国股市 的走势以及 宏观经济 的相关数据。

主要观点与关键信息

1. Li & Fung 投资分析

• 公司概况：Li & Fung 是一家总部位于香港的全球采购公司，主要向美国和欧洲的大型零售商和品牌提供高销量、时效性强的消费品。
• 核心业务：公司专注于其轻资产供应链业务，而非品牌授权和分销业务。
• 财务表现：
  • 自 2014 年处置亏损业务后，核心运营利润率开始回升。
  • 2015 年核心运营利润同比下滑 25%，但预计 2016 年将增长 15%，2017 年增长 7%。
  • 预计 2016 年自由现金流为约 6 亿美元。
• 估值：
  • 2016 年预期市盈率 (PER) 为 11.0x，当前估值为 11.0x，被认为具有吸引力。
  • 2016 年预期股息收益率为 7.3%，由强劲的自由现金流支撑。
• 投资建议：
  • 首次覆盖，给予 Outperform 额外评级。
  • 12 个月目标价为 HKD5.40，基于 2016 年预期 PER 12.2x。
  • 估值基于过去 5 年平均 PER 的 20% 折扣。

2. Korea Aerospace Industries (KAI)

• 项目进展：
  • KAI 通过 KFX 项目获得了价值约 KRW7.9 万亿的新订单。
  • 美国空军 T-X 训练机项目是其主要催化剂，目前预计在 2017 年决定是否投资。
• 财务预测：
  • 2015 年预计营业收入为 KRW2,894 亿，经营利润为 KRW301 亿。
  • 2016 年预计营业收入增长至 KRW3,614 亿，经营利润增长至 KRW325 亿。
• 投资建议：
  • 维持 Hold 评级，认为 2016 年缺乏重大订单催化剂。
  • 12 个月目标价为 KRW71,000，基于 2016 年平均 PBR（市净率）为 4.9x。
  • 相对于行业指数，KAI 的估值指标（PER、PBR、EV/EBITDA）处于较低水平。

3. 其他研究

• 中国保险行业：2016 年新年销售增长显著，但基数较高。
• 中国保险行业：2016 年销售增长可能因基数高而放缓。
• 新加坡银行行业：预计 2016 年银行股表现优于市场。
• WCT Holdings (WCTHG MK)：专注于去杠杆化。
• Malindo Feedmill (MAIN IJ)：规模小但稳定。

4. 宏观经济分析

• 韩国经济：11 月出口同比增长 6.3%，表现缓慢。
• 中国人民币：人民币即期利率与参考利率之间的差距处于历史高位，若中国无意贬值，人民币将反转趋势。
• 欧洲经济：2016 年市场表现疲软，EPS 增长有限。

5. 事件与路演

• Daiwa 2016 年活动：
  • 1 月 5-8 日：Daiwa P.U.R.E. 能源会议（香港）。
  • 1 月 18-19 日：韩国产业专家研讨会（HK）。
  • 1 月 20 日：韩国产业专家研讨会（SG）。
  • 1 月 19-21 日：Daiwa 香港企业峰会（HK）。
  • 1 月 28-29 日：Daiwa 东盟会议（东京）。
  • 2 月 25-26 日：Daiwa 韩国会议（伦敦）。
• 公司路演活动：
  • 1 月 15 日：Siloam International Hospitals (SILO IJ)、Nine Dragons Paper (2689 HK)。
  • 1 月 22 日：James Hardie Industries (JHX AU)。
  • 1 月 26-27 日：China Merchants Holdings (144 HK)。
  • 1 月 27 日：Shenzhen Investment (604 HK)。
  • 1 月 28 日：Airports of Thailand (AOT TB)、Sinosoft Technology (1297 HK)。
  • 2 月 1-3 日：Bank Pembangunan Daerah Jawa Timur Tbk PT (BJTM IJ)。
  • 2 月 15 日：Tabcorp Holdings Ltd (TAH AU)。
  • 2 月 25-26 日：Naturalendo Tech (168330 KS)、Incitec Pivot (IPL AU)、Shopping Centres Australasia (SCP AU)。

估值与财务数据

Li & Fung

KAI

投资建议与风险

Li & Fung

• 投资建议：Outperform，目标价 HKD5.40。
• 催化剂：
  • 达到高于共识的 2016 年 EPS 预测。
  • 获得更多新客户。
  • 市场宏观因素（如有利的汇率变动或 TPP 协议调整）。
• 风险：
  • 全球宏观经济恶化，影响其贸易业务。
  • 主要客户停止合作。

KAI

• 投资建议：Hold。
• 催化剂：
  • T-X 训练机项目的订单决定。
• 风险：
  • T-X 训练机项目订单不确定性。
  • 2016 年主要股东可能解除股份出售限制，导致股价承压。

区域市场表现

总结

文档提供了 Daiwa 对 2016 年亚洲市场的投资分析，重点关注了 Li & Fung 和 Korea Aerospace Industries (KAI) 的财务表现与投资前景。Daiwa 对 Li & Fung 的首次覆盖给予 Outperform 评级，预计其核心运营利润将在 2016 年和 2017 年回升，同时公司拥有较高的股息收益率。对于 KAI，Daiwa 维持 Hold 评级，认为其在 2016 年缺乏重大订单催化剂，但其市场地位和增长潜力仍然值得关注。此外，文档还涵盖了多个行业的市场表现、财务预测以及相关投资建议。