20140123-大和证券-Asia_Pacific_Daily_33页_1mb

详细总结

核心内容概述

该文档是2014年1月23日发布的 Daiwa 投资报告，内容涵盖对多家亚洲公司（包括中国银行和 Makalot Industrial）的分析和投资建议，涉及财务数据、估值模型、市场动态及风险提示等多个方面。

中国工商银行（6818 HK）分析

主要观点

• 投资建议：Daiwa 建议买入（Buy）中国工商银行（CEB）股票，目标价为 HKD4.50。
• 业务增长：CEB 在小微贷款和 SME 贷款方面表现出良好的增长势头，预计其信用卡业务和财富管理业务将推动收入增长。
• 财务表现：截至2013年，CEB 的信用卡费用收入占其总运营收入的 10.5%。
• 估值模型：基于戈登增长模型，预计 2014 年的 PBR 为 1.0x，基本价值为 HKD5.20/股。考虑到 LGFV 风险，6 个月目标价为 HKD4.50。
• 盈利预测：2013 年净利润为 CNY26,640m，2014 年预计为 CNY28,962m，2015 年预计为 CNY31,867m。
• 关键指标：
  • ROE：预计 2013-2015 年 ROE 分别为 19.6%、17.0%、16.1%。
  • PBR：预计 2013 年为 0.8x，2014 年为 0.7x，2015 年为 0.6x。
  • 股息率：预计 2013-2015 年股息率分别为 2.2%、2.4%、2.6%。
• 风险提示：主要风险是 CEB 的资金成本上升，可能侵蚀其净息差（NIM）。目前 CEB 的低成本存款占比仅为 38%，低于其他 H 股上市的中国银行。

Makalot Industrial (1477 TT) 分析

主要观点

• 投资建议：Daiwa 建议买入（Buy）Makalot Industrial，目标价为 TWD178。
• 业务增长：预计 2014 年营收和净利润将分别增长 20% 和 27%，主要得益于来自 Fast Retailing、Inditex Group 和 H&M 等快时尚品牌的订单。
• 市场趋势：全球服装行业正在进行整合，Makalot 的客户结构和业务模式使其在这一趋势中受益。
• 财务表现：
  • 营收：预计 2013 年为 TWD17,911m，2014 年为 TWD21,515m，2015 年为 TWD25,845m。
  • 净利润：预计 2013 年为 TWD1,338m，2014 年为 TWD1,693m，2015 年为 TWD2,061m。
  • 每股收益（EPS）：预计 2013 年为 TWD7.814，2014 年为 TWD9.889，2015 年为 TWD12.037。
• 估值模型：基于 2014 年的 PER 为 18x（比区域同行溢价 25%），预计 PEG 为 0.7x。同时，DCF 模型也支持这一目标价。
• 风险提示：主要风险包括 ASP 不达预期、发货量增长放缓、毛利率提升不及预期。

亚洲投资会议及公司路演

• Daiwa 亚洲投资会议：2014 年 3 月 3 日至 7 日在东京举行，期间将与超过 350 家亚洲及日本公司互动。
• 公司路演：多家公司将在 2014 年初进行路演，包括 Cambridge Industrial、Incitec Pivot Limited、Mediatek、BTS Group、21Vianet、Dah Chong Hong、Hang Lung Properties、Cromwell Group、AMVIG Holdings 等。

区域指数表现

其他研究与事件

• 其他研究报告：包括对 Siam Senses、Thailand 零售业、Siam Future Development 等的分析。
• 事件信息：包括 Daiwa 的亚洲研究团队的公司访问活动及经济日历信息。

总结

• 主要投资建议：买入中国工商银行和 Makalot Industrial。
• 业务增长点：中国工商银行在小微贷款、信用卡和财富管理方面有良好增长前景；Makalot Industrial 有望受益于全球服装行业整合和快时尚品牌订单增长。
• 财务预测：两家公司均预计在未来几年内实现显著的营收和盈利增长。
• 风险因素：中国工商银行面临资金成本上升的风险；Makalot Industrial 可能受到 ASP 和毛利率提升不及预期的影响。