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首旅酒店（600258）研究总结

核心内容概述

首旅酒店（600258）在2018年Q1展现出强劲的业绩增长，公司拟出售燕京饭店20%股权，挂牌价格为1.49亿元，若顺利成交将显著增厚公司利润。该动作有助于优化资产结构，聚焦连锁酒店主业，进一步提升盈利能力。

主要观点

• 业绩表现：2018年Q1首旅酒店业绩高增长，RevPAR、ADR等关键指标表现优异，超出市场预期。
• 行业趋势：酒店行业整体景气度较高，龙头公司通过中端酒店扩张及加盟模式加速增长，盈利提升空间广阔。
• 投资建议：维持“买入”评级，合理价格区间为28.33~30.04元，上调盈利预测，预计2018-2020年净利润分别为8.7/11.3/14.0亿元。
• 市场前景：国内中高端连锁酒店客房数量CAGR达42.6%，未来3-4年高速扩张有望持续。

关键信息

公司动态

• 股权出售：公司拟出售燕京饭店20%股权，挂牌价格1.49亿元，预计增加投资收益1.26亿元。
• 开店计划：2018年Q1新开84家门店，较2017年Q1提速；全年计划新开450家以上，预计净增加350-400家门店。
• 中高端与加盟占比：截至2018年3月，中高端占比提升至14.1%，加盟店占比达74.7%。

财务数据

• 营收与利润：2018年预计营业收入93.7亿元，净利润8.68亿元，归母净利润8.68亿元。
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为0.89/1.15/1.43元，对应PE分别为29.54/22.69/18.32倍。
• 资产负债：截至2018年，公司总资产173.35亿元，负债合计88.65亿元，资产负债率51.14%。

财务比率

• 毛利率：持续提升，预计2018年达95.23%。
• 净利率：从2016年的3.23%提升至2018年的9.26%，2020年预计达11.85%。
• ROE：预计2018年达10.66%，2020年达13.11%。
• PE与PB：2018年PE为29.54倍，PB为3.15倍；2020年PE降至18.32倍，PB降至2.40倍。

风险提示

• 需求不达预期：经济下行可能影响酒店业需求。
• 企业经营风险：市场竞争加剧，可能影响盈利能力。
• 资源整合不达预期：出售股权可能影响公司资产结构优化效果。

投资评级说明

• 行业评级：基于行业涨跌幅与沪深300指数的对比，判断行业趋势。
• 公司评级：基于公司涨跌幅与沪深300指数的对比，判断公司表现。买入评级对应公司股价超越基准20%以上。

联系方式

• 梅昕：S0570516080001，电话：021-28972080，邮箱：meixin@htsc.com
• 陈昊冉：电话：0755-82368536，邮箱：chenhaoran@htsc.com

公司基本资料

• 总股本：978.89百万股
• 流通A股：624.61百万股
• 52周股价区间：19.99-35.00元
• 总市值：25,637百万元
• 每股净资产：7.58元

经营预测与估值

• 营收增长：2018年营收增长11.33%，2019年10.73%，2020年13.79%。
• 净利润增长：2018年净利润增长37.53%，2019年30.19%，2020年23.83%。
• EV/EBITDA：2018年为11.48倍，2020年预计降至8.69倍。

财务指标

• 现金流：2018年经营活动现金净增加额为1,873百万元。
• 资产负债率：持续下降，从2016年的59.50%降至2018年的51.14%。
• 流动比率：从0.23提升至0.99，显示短期偿债能力增强。

总结

首旅酒店通过出售燕京饭店股权优化资产结构，聚焦连锁酒店主业，提升盈利能力和市场竞争力。2018年Q1业绩表现亮眼，预计全年开店加速，中高端和加盟店占比持续提升。公司财务状况良好，盈利预测上调，维持“买入”评级。未来行业高景气度有望延续，公司具备较强的盈利提升空间。