20140922-上海证券-资金周报_资金面将面临多重考验_13页_1mb

上海壹券资金周报总结 (9.15-9.19)

核心内容概述

本报告分析了2014年9月15日至9月19日期间，中国金融市场流动性状况及其对债券市场和利率的影响。整体来看，资金面受到季末考核、国庆长假临近以及新股发行等因素影响，流动性趋于紧张。但央行通过公开市场操作维持流动性基本稳定，同时债券市场在多重因素影响下仍呈现下行趋势。

主要观点

• 上周流动性状况：长端资金利率明显上行，短端相对平稳，资金面整体偏紧。
• 流动性变动原因：央行通过滚动正回购对冲到期资金，实现净投放；季末和长假因素导致长端资金需求上升；金融机构超储率下降，可能加剧流动性压力。
• 债券市场影响：现券收益率整体下行，长端品种下行幅度更大；交易所市场收益率走势与银行间市场基本一致，但公司债短端收益率上行。
• 本周流动性展望：受新股发行和节假日影响，资金面将更加紧张，央行可能加大资金投放力度，不排除重启逆回购操作；短期流动性偏紧，但长期仍保持偏松态势。

关键信息

一、上周市场流动性概览

1. 银行体系流动性

   • 3个月和6个月SHIBOR与央票利差微幅波动，显示流动性稳中偏松。
   • 3个月SHIBOR与央票利差从2.36%下降至0.95%；6个月SHIBOR与央票利差从1.66%下降至0.93%。

2. 货币市场流动性小幅趋紧

   • 短端资金利率相对平稳，长端资金利率上行明显。
   • 1天期同业拆借利率下行2BP至2.86%；7天期上行12BP至3.53%；21天期上行95BP至5.00%。
   • 质押式回购利率中，7天期上行6BP至3.33%，21天期上行95BP至5.00%。

3. 长端资金利率整体上行

   • 3个月同业拆借利率上行至4.75%，3个月质押式回购利率上行至4.59%。

二、流动性变动原因分析

1. 公开市场操作

   • 上周有330亿元正回购到期，央行开展250亿元14天期正回购操作，实现净投放80亿元。
   • 正回购利率的下调对市场预期影响显著，导致现券收益率大幅下行。

2. 资金拆借规模

   • 银行间质押式回购单日成交规模约9000亿元，同业拆借单日成交规模约2000亿元，整体保持平稳。

3. 跨节流动性供应紧张

   • 金融机构超储率降至1.70%，较去年同期下降，可能影响本月下旬流动性供给。
   • 季末考核与长假临近，14天和21天期资金需求增加，供给相对紧张。

三、流动性变动对债券市场的影响

1. 银行间现券收益率整体下行

   • 短端收益率小幅下行，长端收益率下行幅度更大。
   • 6个月国债收益率下行5BP，10年期国债收益率下行23BP。
   • 企业债方面，3个月、6个月、1年期收益率分别下行3BP、2BP、6BP，3、5、7年期收益率分别下行7BP、5BP、11BP。

2. 交易所现券收益率走势

   • 国债收益率走势与银行间市场一致，短端小幅下行，长端大幅下行。
   • 公司债方面，短端收益率以小幅上行为主，长端收益率微幅波动。

四、流动性变动对其他利率的影响

1. 票据贴现利率小幅上行
   • 受长端资金需求上升影响，6个月珠三角、长三角、中西部和环渤海票据直贴利率分别上行至4.15%、4.10%、4.20%和4.25%。

五、本周流动性展望

1. 重要影响因素

   • 公开市场有250亿元正回购到期，周四有500亿元国库定存到期，若无其他操作，将形成自然净投放。
   • 上交所和深交所分别有6只和6至12只新股集中申购，将对资金面形成压力。

2. 流动性展望

   • 资金面将进入紧张状态，央行可能加大资金投放力度，不排除逆回购重启。
   • 短期流动性偏紧，但长期仍保持偏松格局。
   • 现券收益率将在基准利率下行和资金面等多重因素影响下小幅波动，但债市牛市基础未变，收益率总体下行趋势延续。

投资评级与免责声明

• 投资评级体系：从安全性、收益性、流动性三个维度进行分类，适用于不同机构投资者。
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附注

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• 分析师：胡月晓、李晓娟、谢守方、应楠殊
• 联系方式：021-53519888-1983，lixiaojuan@shzq.com
• 数据来源：Wind，上海证券研究所