20250913-天风证券-流动性跟踪_下周资金再迎_考验_21页_1mb

固定收益定期：下周资金面再迎考验

核心观点

1. 资金面波动加大：本周资金利率阶段性脱离“低位低波”状态，前半周因逆回购投放克制、北交所新股申购冻结及存单到期集中导致资金紧张，后半周逆回购加量投放缓解紧张，资金利率回落。
2. 下周资金压力仍存：税期走款与北交所新股申购的共振、政府债集中发行、同业存单续发压力等多重扰动可能导致资金收敛。

关键数据与操作

1. 下周资金关注因素：
   • 逆回购到期12645亿元，9月15日有6000亿元6个月买断式逆回购投放。
   • 政府债净缴款3525亿元，国债净发行进度85%，地方债净发行进度79%。
   • 同业存单到期8941亿元，较上周减少。
2. 预期流动性影响：9月整体流动性压力可控，但需警惕短期扰动叠加引发的阶段性波动，关键取决于央行投放力度。

风险提示

1. 政策不确定性、基本面变化超预期、海外地缘政治风险、测算结果误差。
2. 流动性投放不及预期或扰动因素激化可能放大债市调整。

总结

下周资金面承压因素较多，尤其是税期与北交所申购共振及政府债发行，但央行6000亿元逆回购的投放将提供部分支撑。需密切关注资金波动对债市的影响。