20240103-国联证券-跨年和春节前后资金面展望_资金面料维持平稳_债牛行情仍可期_10页_646kb

固定收益专题：跨年及春节前后资金面展望总结

资金面回顾

• 历年跨年前后资金利率呈现季节性波动，先上后下，主因是银行机构流动性监管指标考核和融出意愿下降。
• 12月资金面总体平稳，央行OMO净投放和MLF超额续作起到关键作用，财政支出也提供流动性补充。
• 跨年后资金压力缓和，R001和DR007利率平均大幅下降，反映资金面改善。

资金面展望

• 一季度流动性缺口较大，预计一月中上旬和春节前资金面压力加大。
• 主要扰动因素包括信贷开门红、逆回购大量到期、缴税走款、春节取现高峰、政府债供给（特别是1月下旬地方债发行高峰）。
• 总体流动性缺口季节性，央行政策可能缓和部分影响。

债市展望

• 央行对冲下流动性冲击有限，Q1债市有望回归“牛陡”行情。
• 短端利率受央行操作直接影响，预计资金面稳中偏松；长端收益率由基本面弱修复主导。
• 机构如保险和基金可能增加利率债配置，利好债市陡峭化。

风险提示

• 国内政策力度可能不及预期。
• 理财产品超预期赎回可能对资金面造成负面影响。