20180802-申万宏源-2018年8月美联储FOMC议息会议点评_联储再次用到经济强劲增长_美债收益率继续破3向4_7页_955kb

2018年8月美联储FOMC会议总结

核心内容

2018年8月2日，美联储宣布维持联邦基金目标利率区间在 $1.75% - 2.00%$ 不变，符合市场预期。此次会议未发布经济预期和点阵图，但美联储对经济的表述从“稳健”变为“强劲”，表明其对美国经济的乐观态度。这一转变与二季度美国GDP增长创四年新高（4.1%）密切相关，反映出经济持续扩张的态势。

主要观点

经济增长强劲

• GDP增长：二季度美国实际GDP环比年化增长4.1%，高于前值2.2%，创四年新高。
• 增长动力：个人消费支出贡献68.2%，贸易改善贡献28.7%，政府消费和投资贡献9.1%，私人投资为负。
• 消费驱动：受益于特朗普政府的减税政策，个人消费环比年化增长4%，带动人均收入同比上升3.93%，为16年来新高。
• 就业市场：非农就业新增21.3万，高于预期19.5万，失业率维持在4%，劳动参与率62.9%，显示劳动力市场强劲。

通胀接近目标

• CPI数据：6月季调CPI同比2.8%，高于前值2.7%；核心CPI同比2.2%，与前值持平。
• PCE数据：6月PCE物价指数同比增长2.2%，核心PCE同比增长1.9%，接近美联储的2%对称性通胀目标。
• 通胀预期：长期通胀预期指标保持稳定，未来三年通胀预计达到2.9%，高于此前预估的2.8%。

货币政策与加息预期

• 货币政策立场：美联储认为当前货币政策仍属宽松，以支持强劲的劳动力市场和通胀目标。
• 加息路径：预计未来三年分别加息四次、三次和一次，2018年9月和12月加息概率分别为91.2%和67%。
• 缩表影响：美联储继续推进资产负债表缩减计划，目标规模在2.3万亿至3.5万亿美元之间，有助于纠正美债长短端利差结构。

关键信息

政策外溢效应

• 美联储加息和缩表政策对新兴市场可能产生外溢效应，需提前防范。
• 美国寻求双边贸易策略，如对钢铁和铝加征关税，可能推升通胀压力。

市场表现

• 会议后美元指数小幅上涨至94.66。
• 10年期美债收益率突破3%，上升140个基点，2年期国债收益率上升40个基点，长短端利差扩大。
• 三大股指上涨，但随后因二季度财报影响，标普和道指出现下跌。

未来展望

• 通胀趋势：通胀水平年内上升，中期趋于稳定，预计未来三年将维持在2.9%左右。
• 利率走势：随着基准利率提升和缩表效应，长端利率有望升至4%以上。
• 经济格局：美强欧弱格局仍将持续，美元指数在短期内可能保持强势。

数据支持

图表引用

• 图1：通胀水平改善
• 图2：美国制造业新订单增速与出货量增速
• 图3：美国制造业产能利用率徘徊高位
• 图4：美国消费同比
• 图5：美国劳动参与率和每周工作时间
• 图6：美国失业率与平均每周工时
• 图7：服务业CPI与平均时薪同比增长
• 图8：美国加息与缩表的外溢效应值得提前防范
• 图9：美国经济增长过热
• 图10：会议前市场预期9月美联储加息概率
• 图11：会议后市场预期9月美联储加息概率
• 图12：会议前市场预期12月美联储加息概率
• 图13：会议后市场预期12月美联储加息概率
• 图14：美元指数
• 图15：黄金期货

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