美联储议息会议点评兼论美国经济形势：美联储对美经济乐观，加息或延至九月-20180802-新时代证券-10页-1mb

美联储对美经济乐观，加息或延至九月总结

核心内容

美联储于2018年8月1日凌晨召开货币政策会议，决定维持联邦基金利率目标区间在 1.50%-1.75% 不变，与市场预期一致。FOMC全票通过决议，但未发布经济预期及主席新闻发布会，表明其对当前经济形势持乐观态度，且认为当前货币政策仍需保持宽松以支持经济扩张。

主要观点

1. 美联储对经济乐观，不加息符合预期

• 美联储认为美国经济活动以 强劲的速度增长，劳动力市场持续走强，失业率维持在低位，货币政策仍保持宽松。
• 通胀维持在 2% 对称目标附近，未出现过热迹象，经济前景风险大致平衡。
• 由于6月已加息，本次不加息符合渐进加息策略，避免过快抑制经济增长或阻碍通胀目标实现。

2. 美国经济强劲增长，9月加息概率提升

• 美国第二季度实际GDP年化季率初值为 4.1%，为2014年12月以来最佳表现。
• 消费支出强劲增长，对GDP贡献 2.69%，主要由新车购买、医疗保健、食品服务等推动。
• 出口增长对GDP拉动 1.12%，受贸易摩擦影响，出口商提前出口以规避关税。
• 零售销售连续5个月正增长，达到 0.5%，表明消费市场稳健。
• 9月加息概率升至 91.2%，12月加息概率升至 67%，预计年内将加息四次。

3. 美国经济可能未到拐点

• 消费持续增长：居民消费仍有上升空间，居民杠杆率尚未达到次贷危机前水平，消费增长或持续。
• 房地产市场仍有潜力：成屋销售虽有小幅下滑，但房价持续上涨，支撑信用扩张，千禧一代购房需求增加。
• 政策利率仍低于自然利率：尽管加息，但融资成本仍低于投资收益，金融条件良好，未抑制经济扩张。
• 积极财政政策仍具拉动作用：政府支出增加及供给侧改革可能继续支撑经济增长。

4. 美债利率曲线或进一步平坦化

• 美债期限利差处于近10年低位，短端利率对加息敏感，长端利率受经济基本面影响。
• 9月加息可能推动短端利率上行，导致利率曲线更平坦，甚至倒挂。
• 利率曲线倒挂通常预示经济衰退，但当前尚未出现明显拐点，因此仍需关注经济数据变化。

关键信息

• FOMC声明措辞变化：经济增速由“稳步增长”变为“强劲增长”，消费由“增速回升”变为“强劲增长”。
• 市场反应：声明发布后，美元指数小幅上涨至 94.65，10年期美债收益率上行至 3%。
• 通胀数据：6月核心PCE物价指数同比增长 1.9%，未季调核心CPI同比增长 2.3%，创2017年以来最大升幅。
• 就业数据：7月ADP就业人数增加 21.9万，制造业与建筑业增幅显著；6月失业率为 4%，主要受劳动参与率回升影响。
• GDP拉动因素：消费、出口、政府支出共同推动GDP增长，私人投资为拖累项。

风险提示

• 美联储货币政策动向可能影响市场预期，需密切关注后续政策变化。
• 利率曲线平坦化或倒挂可能预示经济衰退风险，但当前经济尚未出现明显拐点。

相关报告

• 日本央行维持宽松政策，但扩大国债收益率波动范围。
• 缩表或给美联储利率调控带来挑战。
• 世界经济分化，美欧央行政策分化。
• 美联储预计六月继续渐进加息，政府放松金融监管。
• 意大利债市危机的前因后果。
• 中美经济周期分化，人民币走势分析。
• 新兴市场货币危机成因分析。
• 中东局势影响原油价格上涨。

分析师信息

• 潘向东：首席经济学家，具有丰富的宏观经济研究经验，曾任多家知名金融机构首席分析师。
• 刘娟秀：宏观团队负责人，具有9年国内外宏观经济研究经验，现任职于新时代证券研究部。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。

估值方法的局限性

• 报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法及模型存在局限，不保证所涉及证券能在该价格交易。

免责声明

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 新时代证券不对因使用本报告而产生的损失负责。
• 报告内容可能包含外部链接，不对其内容负责。

联系我们

• 北京：郝颖，销售总监，邮箱：haoying1@xsdzq.cn
• 上海：吕莜琪，销售总监，邮箱：lyyouqi@xsdzq.cn
• 深圳：史月琳，销售经理，邮箱：shiyuelin@xsdzq.cn

图表目录

• 图1：美国GDP年化季率
• 图2：美国CPI同比、环比
• 图3：美国PCE物价指数同比增速
• 图4：美国Markit制造业PMI
• 图5：美国个人消费支出环比
• 图6：美国零售销售月率
• 图7：美国PPI同比
• 图8：美国新增非农就业人数
• 图9：美国失业率
• 图10：美国GDP环比拉动率
• 图11：美国居民杠杆率
• 图12：美国GDP季环比与美债利差