20180806-东北证券-美联储8月议息点评_按兵不动言表_强劲_九月加息指日可待_11页_848kb

证券研究报告总结

核心内容

本次美联储2018年8月议息会议维持联邦基金利率区间在 1.75%-2% 不变，与市场预期一致。但会议声明中使用了“强劲”一词，显示出美联储对美国经济基本面的乐观态度，传递出明显的“鹰”派信号，增强了市场对未来加息的预期。

主要观点

• “强劲”一词的使用：标志着美联储对经济表现的肯定，表明美国经济增长、就业和消费均表现良好，通胀水平稳定，为9月加息提供了政策依据。
• 市场反应积极：9月加息预期从89.6%上升至91.2%，12月加息预期从63.4%小幅上升至64.1%，显示市场对联储政策路径的预期更加明确。
• 政策意图清晰：美联储通过“强劲”一词传达了其对经济扩张的乐观判断，表明其可能在9月采取加息行动，以维持经济稳定和物价目标。

关键信息

1. 联邦基金利率维持不变

• 联邦基金利率区间维持在 1.75%-2%，与市场预期一致。
• 联储认为当前经济状况符合逐步加息的条件，但暂未采取行动。

2. 经济基本面强劲

• 美国二季度实际GDP环比折年增速从 2.2% 上升至 4.1%，显示经济复苏势头。
• 家庭支出、企业投资和就业增长均被描述为“强劲”，失业率保持低位。
• 核心通胀率接近 2%，通胀预期稳定。

3. 市场预期变化

• 9月加息概率从89.6%上升至91.2%，12月加息概率从63.4%上升至64.1%。
• 10年期美债利率重返 3% 关口上方，显示市场对加息的预期升温。
• 美股在会议后出现小幅波动，但随后因二季度财报支撑反弹。

4. 外部因素边际收束

• 欧央行货币政策正常化可能使欧元区下半年表现优于上半年。
• 日央行维持宽松政策，抑制日10年期国债收益率上涨。
• 欧日签订全球最大经济伙伴贸易协定（EPA），推动全球贸易自由化，降低贸易战对全球经济的冲击。

5. 联储政策组合拳

• 联储可能采取“慢缩表，快加息”的策略，以最大化货币政策效果。
• 到2019年，预计会转为“慢加息，快缩表”，以增强政策灵活性和效果。

6. 全年加息预期

• 倾向全年4次加息，即9月和12月加息，其余时间维持利率不变。
• 财政政策与税改刺激持续，预计2019年政策效应将冲高后放缓。

核心展望

• 9月加息基本落地：市场普遍预期联储将在9月采取加息行动。
• 12月加息大概率成行：尽管概率上升幅度不大，但市场对12月加息的预期持续增强。
• 经济风险平衡：美国经济在过热与下行风险之间保持“大体均衡”，为联储政策提供灵活性。
• 特朗普施压与联储独立性：特朗普对强美元的不满可能间接促使鲍威尔采取加息措施以维护联储的独立性。
• 全球贸易格局变化：欧日签订EPA，贸易战从“世界大战”向“局部战争”演变，对美联储政策形成有利支撑。

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• 分析师简介：

  • 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
  • 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
  • 付昊：东北证券固收研究助理，南开大学经济学硕士。

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